logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Рынок акций США: обновление рекомендаций

от 27 ноября 2020 г.

Улучшение ожиданий инвесторов в отношении экономики на фоне прогресса в разработке вакцин против коронавируса и снижения политической неопределенности после президентских выборов в США привело к восстановлению спроса на «акции стоимости» (value) – в итоге по отдельным бумагам из нашего августовского списка рекомендаций была зафиксирована доходность заметно выше, чем по рынку в целом. Средняя доходность по нашему списку рекомендаций за период с 14.08.20 по 25.11.20 составила 11.1% без учета дивидендов, 12.1% с учетом дивидендов (индекс S&P 500 за тот же период повысился на 7.6%, учитывающий дивиденды индекс S&P 500 Total Return – на 8.1%).

Основным критерием в формировании наших рекомендаций на рынке акций США остается индикатор “PE-CAPM” (подробнее с ним можно ознакомиться в нашем обзоре). Изменения в значениях этого индикатора заставляют нас исключить из списка рекомендаций акции Xerox (XRX US), Intel (INTC US) и Synchrony Financial (SYF US). Одновременно мы пополняем список рекомендаций акциями компании NRG Energy (NRG US). Подробнее о компаниях из нашего обновленного списка рекомендаций – в приложениях ниже.

Наш список рекомендаций на рынке акций США от 14.08.20 – анализ доходности в расчете на $100 в каждой бумаге (14.08.20 – 25.11.20):


Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»



Новый список рекомендаций:

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»
Компания Тикер MCap, $ млрд. PE-CAPM EV/EBITDA Чистый долг / EBITDA Див. дох.
Unum Group UNM US 4.7 17.6% - - 4.8%
Prudential PRU US 31.2 13.3% - - 5.5%
Biogen BIIB US 37.2 9.1% 6.5 0.4 0.0%
Bank of New York Mellon BK US 35.8 8.3% -
NRG Energy NRG US 7.9 9.7% 7.1 3.3 3.7%
Среднее 23.4 11.6% 6.8 1.9 3.4%

Приложение 1. UNUM Group (UNM US)

Unum Group (UNM US) – группа страховых компаний со специализацией в сегменте страхования на случай нетрудоспособности, а также страхования жизни. Основной регион деятельности группы – США. Кроме того, Unum Group присутствует на страховом рынке Великобритании (примерно 5% выручки). Количество застрахованных группой составляет примерно 36 миллионов человек.

В 2019 году группа восстановилась после «провала» по показателям доходности (RoC – возврат на капитал, RoE – возврат на акционерный капитал), Первые три квартала текущего года оказались сравнительно слабыми по динамике выручки и прибыли, но мы закладываем в ожидания улучшение валовых показателей и индикаторов рентабельности в течение ближайшего года за счет снижения издержек, связанных с мерами социальных ограничений, а возможно – и за счет повышения (номинальных) процентных ставок.

Показатели доходности бизнеса:

Динамика цены за три года:



Фин. показатели – темпы изменения (г/г):

2019г. 9М2020
Выручка +3.3% 0.0%
Опер. прибыль -1.0% -7.8%
Чистая прибыль -4.1% -11.6%
Чистый долг +16.7% -5.7%


Сравнение с сектором:

RoA RoE P/E Див. доходность
Unum Group (UNM US) 1.7% 11.8% 4.6 4.8%
S&P 500 Financials Sector 0.9% 8.0% 17.0 2.2%


Динамика выручки и долговой нагрузки:

Приложение 2. Prudential (PRU US)

Prudential (PRU US) – один из крупнейших игроков на страховом рынке США с высокой долей зарубежных рынков (30% - 40%) в выручке. Пандемия COVID-19 и связанные с ней ограничительные меры оказали заметное влияние на рентабельность бизнеса (в том числе, за счет роста страховых выплат), но мы полагаем, что компания сможет восстановить финансовые показатели в течение ближайшего года на фоне снятия социальных ограничений и повышения деловой и потребительской активности.

Показатели доходности бизнеса:

Динамика цены за три года:



Фин. показатели – темпы изменения (г/г):

2019г. 9М2020
Выручка +3.1% -5.8%
Опер. прибыль -7.0% -19.8%
Чистая прибыль -21.0% -32.0%
Чистый долг +0.5% -3.2%


Сравнение с сектором:

RoA RoE P/E Див. доходность
Prudential (PRU US) 0.5% 7.4% 5.8 5.5%
S&P 500 Financials Sector 0.9% 8.0% 17.0 2.2%


Динамика выручки и долговой нагрузки:

Приложение 3. Biogen (BIIB US)

Корпорация Biogen (BIIB US) не получила одобрения регулятора (FDA) на запуск своего нового лекарства для пациентов с болезнью Альцгеймера по итогам рассмотрения в начале ноября, что вызвало резкий всплеск волатильности по акциям компании. Вместе с тем, компания по-прежнему оценена с заметным дисконтом к рынку в целом и своему сектору. Решение FDA по лекарству от болезни Альцгеймера, как ожидается, может быть принято в первом квартале следующего года – в случае одобрения Biogen получит дополнительный катализатор роста выручки и капитализации.

Прибыль и рентабельность:

Динамика цены акций за три года:



Фин. показатели – темпы изменения (г/г):

2019г. 9М20
Выручка +6.9% -1.1%
EBITDA +8.3% -13.7%
Чистая прибыль +20.4% -13.4%
Чистый долг -45.5% +1670%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Biogen (BIIB US) 2.8 6.5 7.7 0.0% 0.4
S&P 500 Healthcare Index 2.1 15.9 21.9 1.6% 1.8


EBITDA и долговая нагрузка:

Приложение 4. Bank of New York Mellon (BK US)

Чистая прибыль Bank of New York Mellon (BK US) по итогам третьего квартала текущего года осталась заметно ниже уровня предыдущего года, однако мы не видим угроз для дивидендной доходности по акциям банка, которая остается одной из самых высоких в группе ближайших аналогов. В долгосрочной перспективе рентабельность банковского бизнеса может улучшиться в случае роста процентных ставок из-за восстановления инфляции.

Выручка и доходность к капиталу (RoC):

Динамика цены акций за три года:



Фин. показатели – темпы изменения (г/г):

2019г. 9М2020
Выручка +0.5% +2.4%
Чистая прибыль +11.9% -5.6%
RoC +0.29 п.п. +0.19 п.п.
Активы +5.1% +14.8%


Сравнение с сектором:

RoA RoE P/E P/B Див. доходность
Bank of New York Mellon (BK US) 1.1% 10.5% 8.8 0.9 3.1%
S&P 500 Financials Sector 0.9% 8.0% 17.0 1.3 2.2%


Дивидендные выплаты:

Приложение 5. NRG Energy (NRG US)

NRG Energy (NRG US) производит и распределяет электроэнергию, а также обеспечивает газоснабжение для розничных потребителей в США и Канаде. Компания владеет электростанциями общей установленной мощностью 23 тыс. МВт. Специфика розничного рынка электроэнергии позволяет прогнозировать сохранение стабильного дивидендного потока для инвесторов. Высокая долговая нагрузка (по сравнению с рынком в целом, но не в сравнении с сектором) может быть отнесена к потенциальным факторам риска, но в течение нескольких лет относительные показатели долговой нагрузки NRG Energy уменьшаются.

EBITDA и долговая нагрузка:

Динамика цены акций за три года:



Фин. показатели – темпы изменения (г/г):

2019г. 9M2020
Выручка +3.6% -7.3%
EBITDA +10.0% +2.7%
Чистая прибыль +1046% +5.4%
Чистый долг +2.4% -15.0%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
NRG Energy (NRG US) 1.4 7.1 7.7 3.7% 3.3
S&P 500 Utilities 5.0 13.6 16.6 3.4% 4.9


Дивидендные выплаты: