logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Ростелеком: отчетность 3кв20

от 12 ноября 2020 г.

Ростелеком 11 ноября опубликовал отчетность по МСФО за третий квартал и 9 мес. 2020г. Финансовые показатели оказались лучше консенсус-прогноза и наших ожиданий. Мы уточнили наш прогноз по годовым финансовым показателям компании и оценку справедливой стоимости, приняв во внимание новые данные. Наши обновленные оценки позволяют нам повысить рекомендацию в отношении обыкновенных акций компании до ПОКУПАТЬ.

Основные фин. показатели:

Источник: данные компании, оценки ИФ «ОЛМА»
9М20 г/г 2020г. (старый прогноз) 2020г. (новый прогноз)
Выручка, млрд. руб. 383.9 +12% 483.2 516.7
OIBDA, млрд. руб. 149.6 +15% - 186.0
Чистая прибыль, млрд. руб. 27.4 +21% 24.6 28.4
Чистый долг, млрд. руб. 410.0 +27% 407.1 410.0
Рентабельность EBITDA 36.0% - - 36.0%


Отчетность 9мес20 – основные моменты:

-высокие темпы роста в сегментах цифровых сервисов и мобильной связи (один из факторов роста – увеличение спроса на фоне ограничительных мер в связи с пандемией);
- увеличение доли цифровых сервисов в выручке с 8.1% (9М19) до 12.2% (9М20);
- рост долговой нагрузки продолжается, темпы роста чистого долга по итогам 9М20 (+27% г/г) оказались выше темпов роста OIBDA (+15% г/г);
- свободный денежный поток (FCF) в третьем квартале вышел в плюс после двух кварталов с отрицательными значениями;
- в течение ближайшего года возможно увеличение инвестиций в инфраструктуру (CAPEX) в связи с ростом трафика, что может оказать негативное влияние на FCF;
- 40% долга приходится на инструменты с переменной ставкой, что может стать негативным фактором в случае сдвига кривой процентных ставок вверх (весь долг номинирован в рублях);
- в текущем году компания не планирует выплат промежуточных дивидендов, ориентир по годовым дивидендам (5 руб. на акцию) остается прежним;
- в 1кв21 Ростелеком может представить обновленную стратегию.

Тикер: RTKM

Целевая цена (ао): 127.9 руб.

Потенциал роста: 34%

Рекомендация: ПОКУПАТЬ



Динамика цены акций (ао) на МосБирже:


Источник: Bloomberg




Тикер (ап): RTKMP

Целевая цена (ап): 102.3 руб.

Потенциал роста: 20%

Рекомендация: ДЕРЖАТЬ



Динамика цены акций (ап) на МосБирже:


Источник: Bloomberg

Выручка по сегментам, млрд. руб.:


Источники: данные компании, оценки ИФ «ОЛМА»



Сравнение с сектором:

Источник: данные компаний, Bloomberg. оценки ИФ «ОЛМА»
Вес RTKM МТС+Veon (вес 60%) Мировые аналоги (вес 40%) Оценка MCap Ростелекома, млрд. руб. Потенциал роста
EV/S 35% 1.4 1.8 2.6 564 71%
EV/EBITDA 35% 4.0 3.6 7.5 434 31%
P/E 30% 11.6 9.5 18.2 307 -7%
Среднее 441 34%


Мы определили оценку справедливой стоимости Ростелекома методом сравнительного анализа с использованием финансовых мультипликаторов, рассчитанных по текущей рыночной капитализации и нашим прогнозным (консервативным) оценкам финансовых показателей компании на 2020 год. В итоговой оценке мы учли результаты сравнения компании с российскими операторами связи (без дисконта) и аналогами на развивающихся рынках (с дисконтом 30%). Заметим, что сравнение Ростелекома с операторами мобильной связи мы считаем консервативным подходом, поскольку по структуре бизнеса компания приближается скорее к игрокам ИТ-сектора, сравнение с которыми дало бы гораздо более высокую оценку справедливой стоимости. Кроме того, темпы роста финансовых показателей компании за девять месяцев текущего года позволяют считать консервативным наш прогноз в отношении годовых показателей, предполагающий рост выручки и OIBDA примерно на 9% по итогам года.

Наши целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям Ростелекома составляют 127.9 руб. и 102.3 руб. соответственно, что подразумевает потенциал роста 34% и 20% по двум типам бумаг.