logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Акции США: возвращение value?

от 8 октября 2020 г.

Продолжая наши исследования положения на рынке акций США «с высоты птичьего полета», мы задались вопросом, какие сегменты рынка и стратегии более востребованы инвесторами и как предпочтения последних менялись в течении текущего года. Мы сравнили динамику индексов «акций роста» (growth) и «акций стоимости» (value). Сравнение (рис 1.) показывает, что value-стратегии были «отстающими» по отношению к рынку в целом, в то время как growth-стратегии показали опережающую динамику. Мы также хотим заметить, что это расхождение было более выраженным в периоды подъема на рынке.

Рис 1. Динамика индекса S&P 500 и суб-индексов ( growth/value) с начала 2020 года:

Здесь и далее - источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»



Анализ изменений отраслевых индексов S&P (рис. 2 и 3) показывает возможные сдвиги в предпочтениях инвесторов за последний месяц, а именно, «охлаждение» в секторе ИТ и увеличение интереса к электроэнергетическому и промышленному секторам. Между тем финансовый сектор и сектор энергоносителей остаются в числе «слабых». Мы не считаем изменения по индексам капитализации достаточным индикатором активности инвесторов и решили дополнить картину анализом потоков капитала в биржевые фонды, ориентированные на соответствующие сектора и стратегии – об этом ниже.

Рис 2. Изменения по отраслевым индексам S&P 500 с начала года (в %):

Рис 3. Изменения по отраслевым индексам S&P 500 за прошедший месяц (в %):



Для начала мы сравнили динамику индекса S&P 500 с динамикой оттока/притока капитала по фонду SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) – крупнейшему по активам из ETF, ориентированных на индекс S&P 500. На рис 4. приведен кумулятивный (накопленный) приток средств в SPY с начала года, который в течение большей части года имеет отрицательное значение, предполагающее нетто-отток капитала. На что мы обратили внимание, глядя на график: (1) падение по индексу S&P 500 в марте сопровождалось резким оттоком капитала из SPY, (2) восстановление притока капитала в SPY началось чуть раньше, чем произошел разворот вверх по S&P 500, (3) за время восходящего движения по S&P 500 начиная с весеннего минимума кумулятивный отток из SPY увеличился.

Рис 4. Индекс S&P 500 и кумулятивный приток средств в SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY):



Далее, мы провели аналогичное сравнение для двух (конкурирующих) стратегий – growth и value, визуализировав кумулятивный приток капитала в крупнейшие по активам ETF в каждой из категорий (рис. 5 и 6). Наблюдения: (1) приток капитала в оба фонда до июня (даже в период коррекции вниз по соответствующим индексам), (2) за началом оттока из обоих ETF (в июне) следует коррекция вниз по индексу S&P 500 Value, но не по S&P 500 Growth и (3) последний месяц характеризуется резким притоком капитала в value (в итоге кумулятивный приток в value оказался больше притока в growth). Можно предположить, что часть средств была перемещена из growth в value в течение прошедших 1-2 месяцев.

Рис 5. S&P 500 Growth и кумулятивный приток средств в Vanguard Growth ETF (VUG):

Рис 6. S&P 500 Value и кумулятивный приток средств в Vanguard Value ETF (VTV):



В дополнение, мы отобрали по пять крупнейших по активам ETF для каждой из отраслевых групп и посчитали совокупный приток капитала в них за сентябрь – в таблице ниже результаты наших расчетов сопоставлены с изменениями соответствующих отраслевых индексов семейства S&P 500. На что мы обратили внимание: (1) приток средств в ETF секторов «промышленность» и «материалы» имеет большой размер по отношению к активам соответствующих ETF и сопровождался повышением по соответствующим отраслевым индексам, (2) аналогичное наблюдение, но со знаком минус, можно сделать в отношении финансового сектора (крупный отток из ETF, снижение по отраслевому индексу), (3) в секторе энергоносителей, хотя он и оказался самым слабым за месяц по динамике отраслевого индекса, не зафиксировано оттока средств из ETF.

Отраслевые индексы S&P 500 – изменения значений и потоки капитала в ETF:

Сектор (индекс) Изм. с начала года Изм. за 1 мес. Приток средств в топ-5 ETF за сентябрь, $ млн. Приток/отток за сен. по отношению к активам (топ-5 ETF)
S&P 500 5.5% -0.5% 1186 0.4%
S&P 500 Growth 20.9% 1.9% -1463 0.8%
S&P 500 Value -11.9% 2.7% 1215 0.9%
Электроэнергетика и ЖКХ -4.9% 4.2% -619 3.4%
Промышленность -3.1% 1.6% 937 5.3%
Недвижимость -5.5% 1.2% -218 0.5%
Потреб. товары длит. пользования 25.0% 1.0% -289 1.2%
Здравоохранение 4.3% 0.8% -1025 1.7%
Материалы 5.0% 0.1% 605 8.3%
ИТ 28.3% -0.4% -1513 1.6%
Потреб. товары повседневного спроса 2.6% -1.0% -252 1.2%
Финансы -19.7% -2.1% -1445 5.2%
Телекоммуникации 8.7% -3.5% -441 3.2%
Энергоносители -49.8% -12.0% <2 0.0%