logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Магнит: трансформация продолжается

от 8 июня 2020 г.

Мы возобновляем аналитическое покрытие компании Магнит с рекомендацией «ПОКУПАТЬ» обыкновенные акции с целевой ценой 5 464 руб., определенной методом сравнительного анализа.

Первый квартал оказался успешным для Магнита и российского сектора продуктового ритейла в целом. Мы полагаем, что в ближайшие кварталы рост выручки может замедлиться, но у компании есть потенциал для улучшения показателей эффективности бизнеса за счет «цифровой трансформации» - для реализации этой стратегии Магнит недавно усилил команду специалистов (в мае было объявлено о привлечении новых менеджеров на позиции исполнительного директора, директора по трансформации, директора по аналитике и управлению данными, директору по инновационному развитию и партнерству).

Магнит - основные показатели:

Источник: данные компании
1 кв. 2020 г. Изм.
г/г
2019г. Изм.
г/г
Выручка, млн. руб. 376 038 +18.5% 1 368 705 +10.6%
EBITDA, млн. руб. 39 712 +18.3% 147 310 +1.7%
Чистая прибыль, млн. руб. 2 329 +155% 9 564 -60.4%
Чистый долг, млн. руб. 192 200 +5.3% 175 310 +27.2%
Торговая площадь, тыс. кв. м. 7 277 +8.3% 7 238 +12.6%

Тикер: MGNT

Целевая цена (ао): 5 464 руб.

Потенциал роста: 42%

Рекомендация: ПОКУПАТЬ



Магнит - динамика цены акций с 2018 года:


Индекс потреб. сектора МосБиржи:


Сравнительные мультипликаторы:

* - X5 Retail Group
Источникb: данные компаний, оценки ИФ «ОЛМА», Bloomberg
EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность EV/торг. площадь (тыс. руб./кв.м)
Магнит 0.43 3.97 41.0 7.9% 80.7
Российские аналоги (X5 Retail Group, Лента) 0.44 5.86 27.7 3.8% * 108.3
Индекс МосБиржи 1.16 4.78 7.3 7.2% -
Индекс S&P 500 Food Retail 0.38 8.09 15.2 1.9% -
Индекс S&P 500 2.59 14.35 21.4 2.0% -


Результаты 1кв20: рост выручки ускорился благодаря макро-шоку

Темпы роста выручки год-к-году в 1кв20 по сегментам:


Чистая торговая выручка Магнита в 1кв20 выросла на 17.6% год-к-году. Рост объясняется не только увеличением торговых площадей (+8.3% год-к-году), но и повышением покупательской активности – средний чек по сети в целом увеличился на 3.7%, а количество покупателей (чеков) в расчете на кв. м. торговой площади – на 4.4%. Всплеск активности покупателей объясняется «шоковыми» факторами, а именно, резким ослаблением рубля (спровоцировавшим инфляционные ожидания) в марте и мерами «самоизоляции», которые заставили потребителя делать покупки «впрок». В результате Магнит улучшил показатели эффективности бизнеса, в частности, выручка в расчете на один кв. м. торговой площади в 1кв20 увеличилась на 6.1% по отношению к среднему за 2019г. (это улучшение связано скорее с обще- рыночными тенденциями, поскольку аналогичная динамика показателей эффективности наблюдалась и у ближайшего конкурента Магнита, группы X5).

Магнит – рентабельность и долговая нагрузка:

Квартальная выручка (тыс. руб. на кв. м. торг. площади):



Источники роста выручки (1кв20 к 1кв19):



Оценка справедливой стоимости

Мы оценили справедливую стоимость Магнита методом сравнительного анализа, сравнив его с ближайшими публичными компаниями-аналогами, X5 Retail Group и Лентой, по мультипликаторам, соответствующим отношению стоимости компании (EV = капитализация + чистый долг) к выручке, EBITDA и торговой площади. Оценка проводилась на основании финансовых показателей компаний за 2019 год, поскольку положительные результаты за первый квартал текущего года, на наш взгляд, во многом объясняются временными факторами. Наша итоговая оценка капитализации Магнита составляет примерно 550 млрд. руб. или 5 464 руб. в расчете на акцию, что подразумевает потенциал роста 42% к текущим котировкам. Наша рекомендация в отношении акций Магнита: ПОКУПАТЬ.

EV/S EV/EBITDA EV/площадь Итого
Вес в оценке 35% 35% 30% 100%
Компании-аналоги 0.44 5.9 108.3 тыс. руб./кв. м
Магнит 0.43 4.0 80.7 тыс. руб./кв. м
Оценка MСap Магнита млн. руб. 409 185 671 016 595 965 556 860
В расчете на акцию, руб. 4 015 6 584 5 848 5 464
В расчете на акцию, руб. 4.4% 71.2% 52.1% 42.1%