logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Рынок акций США: обновление рекомендаций

от 23 декабря 2019 г.

Инвесторам, ранее сформировавшим портфель из акций США на основании наших рекомендаций, мы рекомендуем зафиксировать прибыль по бумагам DXC Technology (DXC US) и Nucor (NUE US), которые с даты нашего предыдущего обновления списка рекомендаций подорожали на 37% и 10% соответственно, и добавить в инвестиционный портфель акции корпораций ViacomCBS (VIAC US) и HollyFrontier (HFC US). Подробнее о всех рекомендаций можно узнать ниже в приложениях.

Обновленный список рекомендаций на рынке акций США:

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»
Компания Тикер MCap, $ млрд. Разность ож. дох. P/E–CAPM EV/EBITDA P/E Чистый долг /EBITDA Див. дох.
Macy’s M US 5.0 11.9% 4.3 6.0 2.6 9.3%
General Motors GM US 53.2 12.0% 2.2 6.0 -0.4 4.1%
Synchrony Financial SYF US 23.7 10.0% 4.1 6.7 1.2 2.4%
Ford Motor F US 37.6 9.5% 2.2 7.5 -0.6 6.3%
United Airlines UAL US 22.6 8.7% 5.3 7.6 2.1 0.0%
HollyFrontier HFC US 8.3 7.6% 5.6 8.0 1.0 2.7%
ViacomCBS VIAC US 26.3 7.3% 7.2 8.5 2.9 2.3%
Среднее 22.8 10.0% 4.4 7.0 1.2 3.9%


История рекомендаций: средняя доходность
в сравнении с S&P 500 TR (включает дивиденды)




Добавлены в список рекомендаций: HollyFrontier (HFC US), ViacomCBS(VIAC US)

HFC US VIAC US
Цена акции.$ 51,5 42.4
MCap, $ млрд. 8.3 23.9
Чистый долг, $ млрд. 1.3 9.8
EV, $ млрд. 9.6 33.7
Балансовая стоимость на акцию (B), $ 37.2 13.5
Выручка, $ млрд. 17.7 14.5
EBITDA, $ млрд. 2.1 3.0
Чистая прибыль, $ млрд. 1.1 2.0
Текущая чистая прибыль на акцию (EPS), $ 6.19 5.14
EPS пять лет назад, $ 3.64 3.01
EPS10 лет назад, $ 2.38 -17.4
P/E 8.3 8.2
P/B 1.4 3.1
EV/EBITDA 5.3 8.0
Див . доходность 2.7% 2.3%
Чистая прибыль / выручка 6.2% 13.5%
EPS / B 16.6% 38.2%
Оборотные активы, $ млрд. 3.3 6.7
Краткосрочные обязательства, $ млрд. 1.2 4.6
Коэффициент покрытия 2.8 1.5

Приложение 1. UNUM Group (UNM US)

Unum Group (UNM US) – группа страховых компаний со специализацией в сегменте страхования на случай нетрудоспособности, а также страхования жизни. Основной регион деятельности группы – США. Кроме того, Unum Group присутствует на страховом рынке Великобритании (примерно 5% выручки). Количество застрахованных группой составляет примерно 36 миллионов человек.

В 2018 году у группы произошел «провал» по показателям доходности (RoC – возврат на капитал, RoE – возврат на акционерный капитал), что в основном объясняется необходимостью увеличения резервов на фоне роста процентных ставок (вместе с тем, выручка стабильно растет год-к-году). В первом полугодии 2019 года показатели доходности оставались на сравнительно низких уровнях, но в третьем квартал наметилось улучшение эффективности бизнеса.

Показатели доходности бизнеса:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели – темпы изменения:

9 мес. 2019г. Изм.
г/г
Выручка $9.0 млрд. +3.2%
Опер. прибыль $1.2 млрд. +169%
Чистая прибыль $0.8 млрд. +210%
Чистый долг $3.5 млрд. +12.1%


Сравнение с сектором:

RoA RoE P/E Див. доходность
Unum Group (UNM US) 1.6% 11.6% 5.5 3.9%
S&P 500 Financials Sector 1.3% 10.8% 14.5 1.9%


Динамика выручки и долговой нагрузки:

Приложение 2. Macy’s (M US)

Macy’s (M US) – один из лидеров по дивидендной доходности не только в своем секторе (розничная торговля), но и в индексном списке S&P 500 в целом. Источником повышенного риска для акционеров остается высокая долговая нагрузка – компания сильно увеличила чистый долг по итогам девяти месяцев 2020 финансового года (чистый долг/EBITDA = 2.7), но мы считаем допустимым сохранить акции Macy’s в списке рекомендаций, полагая, что высокая дивидендная доходность компенсирует риски, связанные с долгом (значение последних снижается в условиях низких процентных ставок на долговом рынке).

Долговая нагрузка:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели, темпы изменения:

9 мес. 2020г. Изм.
г/г
Выручка $16.7 млрд. -1.7%
EBITDA $1.4 млрд. +5.7%
Чистая прибыль $197 млн. -46.3%
Чистый долг $7.5 млрд. +56.6%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Macy’s (M US) 0.49 4.3 6.0 9.3% 2.6
S&P 500 Consumer Discretionary 1.99 13.7 24.6 1.3% 1.3


Дивидендные выплаты:

Приложение 3. General Motors (GM US)

Корпорация General Motors (GM( остается оцененной с дисконтом к рынку по фундаментальным мультипликаторам. Свободный денежный поток GM, по нашим оценкам, позволит компании поддерживать текущий уровень дивидендных выплат в ближайшие кварталы. Торговое соглашение между США и КНР, формальное подписание которого ожидается в начале января, может способствовать реализации потенциала роста по бумагам GM.

Распределение выручки по регионам:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели – темпы изменения:

9 мес. 2019г. Изм.
г/г
Выручка $106 млрд. +2.1%
EBITDA $18.7 млрд. +27.9%
Чистая прибыль $8.2 млрд. +19.4%
Чистый долг -$8.2 млрд. -$5 млрд


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
General Motors (GM US) 0.34 2.2 6.0 4.1% -0.4
S&P 500 Automobiles&Components 0.39 3.4 7.9 4.0% 0.1


Дивидендные выплаты:

Приложение 4. Synchrony Financial (SYF US)

Synchrony Financial (SYF US) предоставляет финансовые услуги для розничного сектора. Основные направления бизнеса компании: выпуск и обслуживание платежных и кредитных карт, кредитование крупных покупок (на сумму от $500 до $25000), финансовые продукты для оплаты услуг здравоохранения. Основной регион деятельности компании – США, наиболее весомые штаты присутствия: Техас, Калифорния, Флорида, Нью-Йорк. Synchrony сотрудничает с крупными компаниям розничного сектора, предоставляя их клиентам возможность покупки товаров в кредит. В марте 2019 года Synchrony приобрела страховую компанию Pets Best, работающую в сегменте страхования здоровья животных.

Структура выручки:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели – темпы изменения:

9 мес. 2019г. Изм.
г/г
Выручка $13.4 млрд. +8.8%
Чистая прибыль $3.0 млрд. +50%
Чистый долг $8.9 млрд. -24%
Активы $106 млрд. +1.3%


Сравнение с сектором:

RoA RoE P/E Див. доходность
Synchrony Financial (SYF US) 3.6% 26.1% 6.7 2.4%
S&P 500 Financials Sector 1.3% 10.8% 14.5 1.9%


Выручка и возврат на капитал (RoC):

Приложение 5. Ford Motor (F US)

По нашим оценкам, рынок избыточно дисконтирует риски, связанные с негативным влиянием макро-факторов на спрос на автомобили, в цене акций Ford Motor. Дивидендная доходность по бумагам Ford превышает 6%, что дает заметную премию к рынку в целом и к сектору автопрома. Запас свободных денежных средств на балансе (отрицательный чистый долг) и положительный денежный поток позволяют говорить о высокой вероятности сохранения дивидендных выплат не ниже текущего уровня в ближайшие кварталы.

Распределение выручки по регионам:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели – темпы изменения:

9 мес. 2019г. Изм.
г/г
Выручка $116 млрд. -2.0%
EBITDA $11.2 млрд. +22.0%
Чистая прибыль $4.0 млрд. +4.3%
Чистый долг - $8.0 млрд. +$0.9 млрд.
FCF $9.4 млрд. +17.3%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Ford Motor (F US) 0.19 2.2 7.5 6.3% -0.6
S&P 500 Automobiles & Components 0.39 3.4 7.9 4.0% 0.1


Дивидендные выплаты:

Приложение 6. United Airlines (UAL US)

United Airlines (UAL US) – авиаперевозчик с фокусом на пассажирском сегменте (более 90% выручки), входит в четверку крупнейших (по пассажиропотоку) авиаперевозчиков США. Сравнительно стабильные цены на нефть позволяют рассчитывать на сохранение высоких показателей рентабельности бизнеса в четвертом квартале текущего года.

Динамика долговой нагрузки:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели, темпы изменения:

9 мес. 2019г. Изм.
г/г
Выручка $32.4 млрд. +5.1%
EBITDA $6.0 млрд. +37.7%
Чистая прибыль $2.5 млрд. +31.3%
Чистый долг $15.0 млрд. +59.0%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
United Airlines (UAL US) 0.9 5.3 7.6 0.0% 2.1
S&P 500 Transportation Index 1.8 9.7 14.2 2.0% 2.1


Показатели эффективности:

Приложение 7. HollyFrontier (HFC US)

HollyFrontier Corp. (HFC US) – нефтеперерабатывающая компания с производственными мощностями в штатах Вайоминг, Канзас, Юта, Нью-Мексико. География продаж ограничена США. Примерно половина выручки приходится на бензин, 30% - на дизельное топливо, остальное – на авиационный керосин и нефтепродукты. В последние годы компания заметно увеличила свободный денежный поток, что позволило впервые за четыре года увеличить размер ежеквартального дивиденда c $0.33 до $0.35 на акцию.

Выручка и долговая нагрузка:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели:

9 мес. 2019г. Изм.
г/г
Выручка $13.1 млрд. -2.0%
EBITDA $1.7 млрд. +1.7%
Чистая прибыль $0.8 млрд. -14%
Чистый долг $1.9 млрд. +43%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
HollyFrontier (HFC US) 0.6 5.6 8.0 2.7% 1.0
S&P 500 Energy Sector 1.5 9.8 18.6 3.9% 1.3


Дивидендные выплаты:

Приложение 8. ViacomCBS (VIAC US)

ViacomCBS (VIAC) – мульитимедийная компания, флагманским брендом которой (после сделки слияния в 2019г.) стала телерадиовещательная сеть CBS. Поглощение CBS потребовало увеличения чистого долга ViacomCBS (консенсус-прогноз Bloomberg предполагает рост чистого долга с текущих $10 млрд. почти до $18 млрд. к концу года), но потенциальное положительное влияние сделки на выручку и EBITDA компании (эффект синергии), по нашим оценкам, пока не вполне учтено в котировках ее акций.

Направления бизнеса:

Доля в выручке (2018г.) Темпы роста (2018г.)
Развлекательный контент 67.7% +9%
Кабельные сети 14.7% -6%
Локальные СМИ 12.2% +10%

Как сообщает информационная служба Bloomberg, ViacomCSB ведет переговоры о покупки миноритарного пакета акций Miramax (владеет правами на обширную библиотеку видео-контента), что может послужить катализатором реализации (части) потенциала роста по бумагам ViacomCBS.

Мы не относим акции ViacomCBS к числу «дивидендных историй» (текущая дивидендная доходность немногим превышает 2%), но эффект синергии после объединения двух компаний (Viacom и CBS) может привести к росту дивидендов. В декабре компания объявила квартальный дивиденд в размере $0.24 на акцию против $0.18 в предыдущие кварталы (закрытие реестра 30.12.19).

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $14.5 млрд. +6.0%
EBITDA $3.3 млрд. -6.5%
Чистая прибыль $1.9 млрд. +14%
Чистый долг $9.8 млрд. -0.5%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
ViacomCBS (VIAC US) 2.4 7.2 8.5 2.3% 2.9
S&P 500 Communication Services 3.8 12.4 22.4 1.3% 1.6


EBITDA и долговая нагрузка: