logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Рынок акций США: обновление рекомендаций

от 21 октября 2019 г.

Инвесторам, ранее сформировавшим портфель из акций США на основании наших рекомендаций, мы рекомендуем зафиксировать прибыль по бумагам Micron Technology (MU US) и Hollyfrontier (HFC US) – с учетом текущей рыночной цены акций и финансовых показателей компаний, эти бумаги, по нашим оценкам, потеряли свое место в списке наиболее перспективных. Тем временем наш список рекомендованных акций США пополнили бумаги финансовой корпорации Synchrony Financial (SYF US), сталелитейной компании Nucor (NUE US) и авиаперевозчика United Airlines (UAL US).

Обновленный список рекомендаций на рынке акций США:

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»
Компания Тикер MCap, $ млрд. Разность ож. дох. P/E–CAPM EV/EBITDA P/E Чистый долг /EBITDA Див. дох.
DXC Technology DXC US 6.9 18.8% 4.3 4.0 2.4 3.0%
Unum Group UNM US 5.9 12.8% - 5.3 - 4.0%
Macy’s M US 4.7 13.0% 4.1 5.5 2.9 9.6%
General Motors GM US 51.6 12.2% 2.4 5.8 -0.3 4.1%
Ford Motor F US 37.1 10.0% 2.3 7.0 -0.8 6.6%
Synchrony Financial SYF US 22.4 8.8% - 7.0 - 2.6%
Nucor NUE US 15.7 8.3% 4.9 7.0 0.7 3.1%
United Airlines UAL US 23.1 8.2% 5.5 7.6 2.1 0.0%
Среднее 20.9 11.5% 3.9 6.1 1.2 4.1%


История рекомендаций: средняя доходность
в сравнении с S&P 500 TR (включает дивиденды)






Добавлены в список рекомендаций: Synchrony Financial (SYF US), Nucor (NUE US), United Airlines (UAL US)

SYF US NUE US UAL US
Цена акции.$ 34.3 51.7 90.1
MCap, $ млрд. 22.4 15.7 23.1
Чистый долг, $ млрд. 14.6 2.9 15.8
EV, $ млрд. 37.0 18.6 39.0
Балансовая стоимость на акцию (B), $ 23.1 34.0 44.0
Выручка, $ млрд. 18.2 25.1 41.3
EBITDA, $ млрд. - 4.0 6.8
Чистая прибыль, $ млрд. 2.8 2.4 2.1
Текущая чистая прибыль на акцию (EPS), $ 3.74 7.42 7.70
EPS пять лет назад, $ 2.81 1.52 1.53
EPS10 лет назад, $ - 5.98 -
P/E 7.0 7.0 7.6
P/B 1.48 1.52 2.05
EV/EBITDA - 4.9 5.5
Див. доходность 2.6% 3.1% 0.0%
Чистая прибыль / выручка 15.3% 9.4% 5.2%
EPS / B 16.2% 21.8% 17.5%
Оборотные активы, $ млрд. - 8.6 7.1
Краткосрочные обязательства, $ млрд. - 2.8 13.8
Коэффициент покрытия - 3.08 0.51

Приложение 1. DXC Technology (DXC US)

DXC Technology (DXC US) создана в 2017 году в результате объединения активов Computer Sciences Corporation и подразделения корпоративных ИТ-услуг HPE (HPE Enterprise Services). Основные направления деятельности DXC – корпоративные услуги в сфере информационных технологий (примерно 42% выручки) и в сфере обслуживания вычислительной инфраструктуры (58% выручки). Список предоставляемых компанией решений включает облачные сервисы, «интернет вещей» (IoT), кибербезопасность и ИТ-консалтинг.

EBITDA и долговая нагрузка:

Динамика цены акций:



Фин. показатели:

2019г. Изм.
г/г
Выручка $20.7 млрд. -4.5%
EBITDA $4.7 млрд. +6.2%
Чистая прибыль $1.9 млрд. +36.1%
Чистый долг $4.5 млрд. -16.7%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
DXC Technology (DXC US) 0.83 4.3 4.0 3.0% 2.4
S&P 500 Info Tech Index 4.82 15.9 23.4 1.4% -0.1


География продаж:

Высокая конкуренция оказывает давление на динамику выручки DXC, но улучшение эффективности бизнеса позволило заметно увеличить EBITDA и чистую прибыль за прошедшие два года. Акции DXC с момента начала торгов (март 2017 года) подешевели почти на 60%, мы считаем столь заметное снижение не вполне оправданным (даже с учетом ухудшения прогнозов менеджмента по финансовым показателям на 2020 финансовый год, который у компании начался 01.04.19). В первом квартале нового финансового года DXC нарастила чистый долг, что может быть связано с активностью в сфере слияний и поглощений – недавно компания объявила о покупке норвежского провайдера ИТ-услуг Syscom, ранее были совершены сделки по покупке бизнесов в Нидерландах и Дании, в июне 2019г. была закрыта сделка по поглощению компании Luxoft (годовая выручка примерно $700 млн.), основанной россиянами.

Приложение 2. UNUM Group (UNM US)

Unum Group (UNM US) – группа страховых компаний со специализацией в сегменте страхования на случай нетрудоспособности, а также страхования жизни. Основной регион деятельности группы – США. Кроме того, Unum Group присутствует на страховом рынке Великобритании (примерно 5% выручки). Количество застрахованных группой составляет примерно 36 миллионов человек.

В 2018 году у группы произошел «провал» по показателям доходности (RoC – возврат на капитал, RoE – возврат на акционерный капитал), что в основном объясняется необходимостью увеличения резервов на фоне роста процентных ставок (вместе с тем, выручка стабильно растет год-к-году). В первом полугодии 2019 года показатели доходности остались на сравнительно низких уровнях, но низкие процентные ставки могут снизить давление на рентабельность в ближайшие кварталы.

Показатели доходности бизнеса:

Динамика цены акций:



Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $11.6 млрд. +3.5%
Опер. прибыль $1.6 млрд. +2.7%
Чистая прибыль $1.1 млрд. +20%
Чистый долг $2.9 млрд. +0.6%


Сравнение с сектором:

RoA RoE P/E Див. доходность
Unum Group (UNM US) 0.8% 5.7% 5.3 4.0%
S&P 500 Financials Sector 1.3% 11.0% 13.3 2.1%


Динамика выручки и долговой нагрузки:

Приложение 3. Macy’s (M US)

Macy’s (M US) – один из лидеров по дивидендной доходности не только в своем секторе (розничная торговля), но и в индексном списке S&P 500 в целом. По итогам первого полугодия текущего финансового года компания сократила показатели EBITDA и чистую прибыль, а также увеличила долговую нагрузку, что является источником повышенного риска для акционеров, но мы считаем допустимым сохранить акции Macy’s в списке рекомендаций, полагая, что высокая дивидендная доходность компенсирует риски, связанные с долгом (значение последних снижается в условиях низких процентных ставок на долговом рынке).

Долговая нагрузка:

Динамика цены акций:



Фин. показатели, темпы изменения:

2019г. Изм.
г/г
Выручка $25.7 млрд. +0.4%
EBITDA $2.4 млрд. -2.3%
Чистая прибыль $1.0 млрд. -15.6%
Чистый долг $3.6 млрд. -18.9%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Macy’s (M US) 0.47 4.1 5.5 9.6% 2.9
S&P 500 Consumer Discretionary 2.00 14.7 24.1 1.3% 1.3


Дивидендные выплаты:

Приложение 4. General Motors (GM US)

Взаимные пошлины, введенные США и Китаем, негативно повлияли на динамику показателей рентабельности General Motors (GM US) в прошедшем году, но компания остается оцененной с дисконтом к рынку по фундаментальным мультипликаторам. Свободный денежный поток GM, по нашим оценкам, позволит компании поддерживать текущий уровень дивидендных выплат в ближайшие кварталы. Торговое соглашение между США и КНР, если оно будет заключено, может способствовать реализации потенциала роста по бумагам GM.

Распределение выручки по регионам:

Динамика цены акций:



Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $147 млрд. +1.0%
EBITDA $21.5 млрд. -7.2%
Чистая прибыль $9.8 млрд. -7.2%
Чистый долг -$5.6 млрд. +7.9%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
General Motors (GM US) 0.35 2.4 5.8 4.1% -0.3
S&P 500 Automobiles&Components 0.38 3.5 7.5 4.1% 0.1


Дивидендные выплаты:

Приложение 5. Ford Motor (F US)

По нашим оценкам, рынок избыточно дисконтирует риски, связанные с негативным влиянием макро-факторов на спрос на автомобили, в цене акций Ford Motor. Дивидендная доходность по бумагам Ford превышает 6%, что дает заметную премию к рынку в целом и к сектору автопрома. Запас свободных денежных средств на балансе (отрицательный чистый долг) и положительный денежный поток позволяют говорить о высокой вероятности сохранения дивидендных выплат не ниже текущего уровня в ближайшие кварталы.

Распределение выручки по регионам:

Динамика цены акций:



Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $160 млрд. +2.3%
EBITDA $12.9 млрд. -5.0%
Чистая прибыль $5.0 млрд. -31.5%
Чистый долг - $9.5 млрд.


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Ford Motor (F US) 0.17 2.3 7.0 6.6% -0.8
S&P 500 Automobiles & Components 0.38 3.5 7.5 4.1% 0.1


Дивидендные выплаты:

Приложение 6. Synchrony Financial (SYF US)

Synchrony Financial (SYF US) предоставляет финансовые услуги для розничного сектора. Основные направления бизнеса компании: выпуск и обслуживание платежных и кредитных карт, кредитование крупных покупок (на сумму от $500 до $25000), финансовые продукты для оплаты услуг здравоохранения. Основной регион деятельности компании – США, наиболее весомые штаты присутствия: Техас, Калифорния, Флорида, Нью-Йорк. Synchrony сотрудничает с крупными компаниям розничного сектора, предоставляя их клиентам возможность покупки товаров в кредит. В марте 2019 года Synchrony приобрела страховую компанию Pets Best, работающую в сегменте страхования здоровья животных.

Структура выручки:

Динамика цены акций:



Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $16.4 млрд. +7.1%
Чистая прибыль $2.8 млрд. +33.1%
Чистый долг $14.6 млрд. +11.5%
Активы $106 млрд. +58.7%


Сравнение с сектором:

RoA RoE P/E Див. доходность
Synchrony Financial (SYF US) 2.7% 19.3% 7.0 2.6%
S&P 500 Financials Sector 1.3% 11.0% 13.3 2.1%


Выручка и возврат на капитал (RoC):

Приложение 7. Nucor Corporation (NUE US)

Nucor (NUE US) – металлургическая компания со штаб-квартирой в Северной Каролине (США), производственными и сбытовыми мощностями в США, Канаде и Мексике. Мы включаем представителя сталелитейного сектора в список рекомендуемых бумаг в расчете на прогресс в торговых переговорах между США и КНР, который может стать фактором оживления деловой активности и, как следствие, роста спроса на материалы.

Структура выручки:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $25.1 млрд. +24%
EBITDA $4.1 млрд. +150%
Чистая прибыль $2.4 млрд. +112%
Чистый долг $2.9 млрд. +3.4%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Nucor (NUE US) 0.76 4.9 7.0 3.1% 0.7
S&P 500 Materials Sector 2.15 11.3 18.4 2.2% 1.9


Динамика выручки и долговой нагрузки:

Приложение 8. United Airlines (UAL US)

United Airlines (UAL US) – авиаперевозчик с фокусом на пассажирском сегменте (более 90% выручки), входит в четверку крупнейших (по пассажиропотоку) авиаперевозчиков США. Сравнительно стабильные цены на нефть позволяют рассчитывать на сохранение высоких показателей рентабельности бизнеса в четвертом квартале текущего года.

Показатели эффективности:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели, темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $41.3 млрд. +9.3%
EBITDA $7.3 млрд. +22.5%
Чистая прибыль $2.5 млрд. +21.6%
Чистый долг $15.8 млрд. +49.5%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
United Airlines (UAL US) 0.9 5.5 7.6 0.0% 2.1
S&P 500 Transportation Index 1.8 9.7 14.2 2.0% 2.1


Динамика выручки и долговой нагрузки: