logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Рынок акций США: обновление рекомендаций

от 01 июля 2019 г.

Инвесторам, ранее сформировавшим портфель из акций США на основании наших рекомендаций, мы рекомендуем зафиксировать прибыль по бумагам Phillips 66 (PSX US, рост на 13% с момента выставления рекомендации) и заменить их на акции The Gap (GPS US). Как обычно, в приложениях ниже мы приводим подробные сведения по каждой из компаний из нашего текущего списка рекомендаций на рынке акций США.

Текущий список рекомендаций на рынке акций США:

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»
Компания Тикер MCap, $ млрд. Разность ож. дох. P/E – CAPM EV/EBITDA P/E Чистый долг / EBITDA Див. дох.
MICRON TECHNOLOGY MU US 42.6 16.0% 3.0 4.3 -0.2 0.0%
GENERAL MOTORS GM US 54.6 11.7% 2.1 5.9 0.0 3.9%
HOLLYFRONTIER HFC US 7.9 9.3% 5.3 6.7 1.1 2.8%
MACY'S INC M US 6.6 9.8% 4.7 6.8 2.9 7.0%
NUCOR NUE US 16.8 8.8% 4.7 6.8 0.7 2.9%
UNUM GROUP UNM US 7.1 9.7% - 6.3 - 3.4%
THE GAP GPS US 6.8 9.5% 4.8 7.5 3.1 5.4%
Среднее 20.3 10.7% 4.1 6.3 1.2 4.3%


История рекомендаций: средняя доходность
в сравнении с S&P 500 TR (включает дивиденды)






Замена Phillips 66 (PSX US) на The Gap (GPS US): сравнение компаний

PSX US GPS US
Цена акции.$ 93.5 18.0
MCap, $ млрд. 42.5 6.8
Чистый долг, $ млрд. 8.1 -0.1
EV, $ млрд. 50.6 6.7
Балансовая стоимость на акцию (B), $ 53.4 9.45
Выручка, $ млрд. 111.5 16.6
EBITDA, $ млрд. 6.5 1.9
Чистая прибыль, $ млрд. 5.6 1.0
Текущая чистая прибыль на акцию (EPS), $ 11.8 2.59
EPS пять лет назад, $ 6.0 2.74
EPS10 лет назад, $ - 1.34
P/E 7.9 6.9
P/B 1.75 1.90
EV/EBITDA 7.6 4.8
Див . доходность 3.8% 5.4%
Чистая прибыль / выручка 5.0% 6.0%
EPS / B 22.1% 27.4%
Оборотные активы, $ млрд. 13.2 4.2
Краткосрочные обязательства, $ млрд. 8.9 2.2
Коэффициент покрытия 1.48 1.96

Приложение 1. Micron Technology (MU US)

Micron Technology (MU US) производит микрочипы для оперативной памяти (DRAM, NAND Flash, NOR Flash). Прошедший год был крайне удачным для компании по динамике финансовых показателей, но рынок, судя по снижению цены акций MU более чем на 40% с начала июня 2018 года, пессимистично оценивает перспективы рынка запоминающих устройств. Мы же считаем, что Micron при текущих значениях мультипликаторов имеет большой «запас прочности» в части возможного ухудшения динамики выручки и показателей рентабельности. Выход на отрицательный чистый долг к концу 2018 года потенциально открывает возможность для начала выплаты дивидендов. Мы также считаем, что Micron имеет перспективы роста выручки за счет расширения сегментов «интернета вещей» (IoT) и облачных сервисов.

Распределение выручки по секторам:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $30.4 млрд. +49%
EBITDA $19.7 млрд. +101%
Чистая прибыль $14.2 млрд. +163%
Чистый долг -$2.6 млрд. -


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Micron Technology (MU US) 1.5 3.0 4.3 0.0% -0.2
S&P 500 Info Tech Index 4.5 14.8 22.3 1.4% -0.1


Выручка и долговая нагрузка:

Приложение 2. General Motors (GM US)

Взаимные пошлины, введенные США и Китаем, негативно повлияли на динамику показателей рентабельности General Motors (GM US) в прошедшем году, но компания остается оцененной с дисконтом к рынку по фундаментальным мультипликаторам. Свободный денежный поток GM, по нашим оценкам, позволит компании поддерживать текущий уровень дивидендных выплат в ближайшие кварталы. Торговое соглашение между США и КНР, если оно будет заключено, может способствовать реализации потенциала роста по бумагам GM.

Распределение выручки по регионам:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $147 млрд. +1.0%
EBITDA $21.5 млрд. -7.2%
Чистая прибыль $9.8 млрд. -7.2%
Чистый долг -$5.6 млрд. +7.9%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
General Motors (GM US) 0.4 2.1 5.9 3.9% 0.0
S&P 500 Automobiles&Components 0.4 3.8 7.7 3.9% 0.1


Дивидендные выплаты:

Приложение 3. HollyFrontier (HFC US)

HollyFrontier Corp. (HFC US) – нефтеперерабатывающая компания с производственными мощностями в штатах Вайоминг, Канзас, Юта, Нью-Мексико. География продаж ограничена США. Примерно половина выручки приходится на бензин, 30% - на дизельное топливо, остальное – на авиационный керосин и нефтепродукты. В последние годы компания заметно увеличила свободный денежный поток, но долговая нагрузка остается сравнительно высокой (хотя и ниже, чем в секторе в среднем), что пока не позволяет возобновить практику повышения дивидендов (размер дивидендов на акцию HFC не менялся с 2015 года).

Выручка и долговая нагрузка:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели, темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $17.7 млрд. +24.3%
EBITDA $1.9 млрд. +50.3%
Чистая прибыль $1.1 млрд. +119%
Чистый долг $1.2 млрд. -32.7%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
HollyFrontier (HFC US) 0.6 5.3 6.7 2.8% 1.1
S&P 500 Energy Sector 1.5 8.4 16.6 3.5% 1.3


Дивидендные выплаты:

Приложение 4. Macy’s (M US)

Macy’s (M US) – один из лидеров по дивидендной доходности не только в своем секторе (розничная торговля), но и в индексном списке S&P 500 в целом. По итогам первого квартала текущего года компания вновь увеличила долговую нагрузку, что является источником повышенного риска для акционеров, но мы считаем допустимым сохранить акции Macy’s в списке рекомендаций, полагая, что высокая дивидендная доходность компенсирует риски, связанные с долгом.

Долговая нагрузка:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели, темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $25.7 млрд. +0.4%
EBITDA $2.4 млрд. -2.3%
Чистая прибыль $1.0 млрд. -15.6%
Чистый долг $3.6 млрд. -18.9%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Macy’s (M US) 0.5 4.7 6.8 7.0% 2.9
S&P 500 Consumer Discretionary 2.0 15.3 24.1 1.2% 1.3


Дивидендные выплаты:

Приложение 5. Nucor (NUE US)

Nucor (NUE US) – металлургическая компания со штаб-квартирой в Северной Каролине (США), производственными и сбытовыми мощностями в США, Канаде и Мексике. Мы полагаем, что существенный рост финансовых показателей Nucor по итогам 2018 года все еще не вполне учтен в котировках ее акций.

Структура выручки:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $25.1 млрд. +24%
EBITDA $4.1 млрд. +150%
Чистая прибыль $2.4 млрд. +112%
Чистый долг $2.9 млрд. +3.4%


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Nucor (NUE US) 0.8 4.7 6.8 2.9% 0.7
S&P 500 Materials Sector 1.8 10.5 14.9 2.1% 1.9


Динамика выручки и долговой нагрузки:

Приложение 6. UNUM Group (UNM US)

Unum Group (UNM US) – группа страховых компаний со специализацией в сегменте страхования на случай нетрудоспособности, а также страхования жизни. Основной регион деятельности группы – США. Кроме того, Unum Group присутствует на страховом рынке Великобритании (примерно 5% выручки). Количество застрахованных группой составляет примерно 36 миллионов человек.

В 2018 году у группы произошел «провал» по показателям доходности (RoC – возврат на капитал, RoE – возврат на акционерный капитал), что в основном объясняется необходимостью увеличения резервов на фоне роста процентных ставок (вместе с тем, выручка стабильно растет год-к-году). Мы полагаем, что в текущем году показатели рентабельности Unum могут начать возврат к прежним уровням при благоприятной динамике процентных ставок.

Показатели доходности бизнеса:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г
Выручка $11.6 млрд. +3.5%
Опер. прибыль $1.6 млрд. +2.7%
Чистая прибыль $1.1 млрд. +20%
Чистый долг $2.9 млрд. +0.6%


Сравнение с сектором:

RoA RoE P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Unum Group (UNM US) 0.8% 5.7% 6.4 3.4% 3.6
S&P 500 Financials Sector 1.2% 10.3% 13.4 2.0% -


Динамика выручки и долговой нагрузки:

Приложение 7. The Gap (GPS US)

The Gap – оператор сетей магазинов розничной торговли с основным фокусом на сегменте одежды. Компания продает одежду брендов Gap, Banana Republic и Old Navy. Большая часть продукции разрабатывается самой компанией, но производится внешними производителями. Компания обладает устойчивой финансовой позицией (отрицательный чистый долг) и стабильно выплачивает дивиденды (выплаты раз в квартал). Финансовый год компания закрывает по состоянию на начало февраля. В конце февраля текущего года The Gap объявила о выделении бренда Old Navy в отдельную компанию (планируется в 2020 году). С начала года акции The Gap подешевели почти на 32% в рамках (возможно, избыточной) реакции на слабую динамику продаж и неопределенность, связанную с разделением бизнеса.

Структура выручки по брендам:

Динамика цены акций с начала года:



Фин. показатели – темпы изменения:

2019г. Изм.
г/г
Выручка $16.6 млрд. +4.6%
EBITDA $1.9 млрд. -2.4%
Чистая прибыль $1.0 млрд. +23.0%
Чистый долг -$120 млн.


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
The Gap (GPS US) 0.8 4.8 7.5 5.4% 3.1
S&P 500 Consumer Discretionary 2.0 15.3 24.1 1.2% 1.3


Дивиденды: