logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Дивиденды: уточнение прогнозов

от 1 апреля 2019 г.

Мы вновь вносим корреожидаемую дивидендную доходность ктивы в наш модельный дивидендный портфель, уточнив некоторые из наших прогнозов и приняв во внимание новую информацию, раскрытую со времени нашего предыдущего обновления. Изменения коснулись следующих компаний:

Сургутнефтегаз (SNGSP). Компания 29 марта опубликовала отчетность по РСБУ, на которую ориентируется в своей дивидендной политике. Чистая прибыль за 2018 год составила почти 828 млрд. руб., что подразумевает ожидаемые дивиденды по привилегированным акциям в размере 7.62 руб. на акцию (размер дивидендов на привилегированную акцию Сургутнефтегаза определяется принятой в прошлом году дивидендной политикой как 10% чистой прибыли по РСБУ, деленные на количество акций, составляющих 25% уставного капитала). Уточнение прогноза по дивидендам позволяет нам повысить вес привилегированных акций в модельном портфеле с 9.0% до 12.0%.

АФК Система (AFKS). Совет директоров компании рекомендовал дивиденды из нераспределенной прибыли в размере 0.11 руб. на акцию. Приоритетом для менеджмента АФК Система остается погашение долга, что в долгосрочной перспективе, как ожидается, приведет к высвобождению свободного денежного потока для акционеров. Однако в краткосрочной перспективе дивидендная доходность по акциям компании выглядит низкой, и мы вынуждены исключить их из нашего модельного дивидендного портфеля.

Мечел (MTLRP). Компания раскрыла финансовые результаты по МСФО за 2018 год через день после нашего обновления модельного дивидендного портфеля, чистая прибыль за год составила более 12 млрд. руб., что (в соответствии с дивидендной политикой Мечела) дает оценку ожидаемых дивидендов в 18.2 руб. на привилегированную акцию. Ожидаемая дивидендная доходность по привилегированным акциям Мечела заметно превосходит среднюю по рынку, что объясняется повышенными рисками. Во-первых, компания получила годовой убыток по РСБУ, что может дать менеджменту повод отказаться от выплаты дивидендов. Во-вторых, выплата дивидендов может вызвать недовольство со стороны кредиторов компании. Однако следует добавить, что по итогам 2017 года Мечел выполнил требования своей дивидендной политики, выплатив 20% от чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов, несмотря на чистый убыток по РСБУ.

Рост цен привилегированных акций Сбербанка (SBERP) и обыкновенных акций Группы ЛСР (LSRG) привел к снижению ожидаемой дивидендной доходности (при неизменной оценке ожидаемых дивидендов). В итоге ожидаемая дивидендная доходность по этим бумагам оказалась ниже значений, которые мы приняли в качестве минимально допустимых для включения в модельный портфель (8% для высоколиквидных бумаг и 12% для бумаг второго эшелона). Мы не считаем правильным исключать бумаги Сбербанка и Группы ЛСР из модельного портфеля, но полагаем разумным зафиксировать часть прибыли по ним, что подразумевает снижение их веса в модельном портфеле с 9.0% до 5.0% и с 5.6% до 5.0% соответственно.

Модельный дивидендный портфель ИФ «ОЛМА»:

* - рекомендация совета директоров или набсовета
Источники: Bloomberg, Московская биржа, СПАРК-Интерфакс, данные компаний, оценки ИФ «ОЛМА»
Компания Тикер Ож. див.
2018, руб.
на акцию
Дата закрытия реестра Пром. див., руб. на акцию Ож. див.
дох-ть
Ож. див.
дох. без
пром. див
Вес
МосБиржа, ао MOEX 7.7 * 14.05 * 8.4% 8.4% 10.0%
Сбербанк, ап SBERP 14.72 7.8% 7.8% 5.0%
Северсталь, ао CHMF 150.0 * 18.06 * 118.05 14.6% 3.1% 9.0%
Алроса, ао ALRS 8.48 5.93 9.2% 2.8% 9.0%
Сургутнефтегаз, ап SNGSP 7.62 18.6% 18.6% 12.0%
НЛМК, ао NLMK 22.81 * 06.05 * 17.01 13.4% 3.4% 9.0%
ММК, ао MAGN 5.9 * 11.06 * 4.504 12.9% 3.0% 8.0%
ФСК ЕЭС, ао FEES 0.0159 9.7% 9.7% 10.0%
МРСК ЦП, ао MRKP 0.038 13.8% 13.8% 7.0%
Мечел, ап MTLRP 18.2 17.8% 17.8% 7.0%
Группа ЛСР, ао LSRG 78 11.8% 11.8% 5.0%
МРСК Волги, ао MRKV 0.0134 13.1% 13.1% 7.0%
ДЗРД, ап DZRDP 488 20.7% 20.7% 2.0%
Модельный портфель 12.9% 9.6% 100%


Приложение: несколько дивидендных «историй», не попавших в модельный портфель

Несколько компаний, на наш взгляд, заслуживают упоминания в связи с ожидаемыми дивидендными выплатами, хотя их бумаги и не попали в наш модельный дивидендный портфель по различным причинам.

МТС (MTSS). В марте текущего года компания опубликовала обновленную дивидендную политику, в соответствии с которой минимальный целевой размер годовых дивидендных выплат повышается с 20 руб. до 28 руб. на акцию. Новая дивидендная политика подразумевает долгосрочную ожидаемую дивидендную доходность по акциям МТС выше 10%, однако мы пока не включаем их в модельный дивидендный портфель, поскольку полагаем, что переход к исполнению новой дивидендной политики может занять некоторое время.

Энел Россия (ENRU). Компания сообщила о сокращении чистой прибыли по МСФО за 2018 год до 7.7 млрд. руб., что достаточно для выплаты дивидендов выше 0.14 руб. на акцию и обеспечения ожидаемой дивидендной доходности выше 13% исходя из нормы выплаты 65% чистой прибыли, установленной текущей дивидендной политикой Энел Россия на 2018 и 2019 гг. Однако мы не включаем бумаги компании в модельный дивидендный портфель, поскольку видим риски сокращения дивидендных выплат в абсолютном выражении в ближайшие годы (стратегия компании, опубликованная 06.02.19, предполагает сокращение чистой прибыли от обычных видов деятельности по итогам 2019 года).

Нижнекамскнефтехим (NKNC, NKNCP). Совет директоров Нижнекмскнефтехима рекомендовал выплату дивидендов из прибыли 2018 года и нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 19.94 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 23% и 27% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно. Собрание акционеров с вопросом о дивидендах в повестке назначено на 12 апреля. Несмотря на высокую ожидаемую дивидендную доходность, мы не включаем акции Нижнекамскнефтехима в наш модельный дивидендный портфель, поскольку выплата из нераспределенной прибыли прошлых лет не подразумевает устойчивого долгосрочного дивидендного потока (напомним, компания отказалась от выплаты дивидендов по итогам прошедших двух лет).