logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Акции США: смена критериев

от 19 декабря 2018 г.

Хотя бумаги компаний США из нашего списка рекомендаций оказались в среднем более устойчивыми к воздействию негативных факторов, чем рынок в целом (среднее падение цены акций из нашего списка с 08.11.18 по 18.12.18 составило 5.7% против 9.3% по индексу S&P500), позиции на рынке акций США остаются источником повышенного риска и роста волатильности для долгосрочного инвестиционного портфеля. Мы решили сократить наш список рекомендаций и пересмотреть критерии отбора рекомендуемых бумаг, применив в качестве основного критерия коэффициент PEGY (см. ниже). Дополнительным фильтром при отборе бумаг стал уровень долговой нагрузки (чистый долг / EBITDA не выше 2.0). Кроме того, мы исключили из рассмотрения убыточные компании и компании из финансового сектора, который может нести потери в случае существенного ухудшения обстановка на фондовом рынке, и предпочли не включать в список акции Baker Hughes (BHGE US) из-за высокого значения мультипликатора EV/EBITDA = 14.3.

Обновленный список рекомендаций по рынку акций США:

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»
Компания Тикер MCap, $ млрд. P/E Чистый долг / EBITDA Див. дох-ть Ож. темп роста прибыли год-к-году PEGY
Cimarex Energy XEC US 6.2 9.5 0.5 1.1% 58% 0.16
Caterpillar CAT US 73.3 11.3 0.1 2.8% 28% 0.37
LyondellBasell Industries LYB US 31.6 6.8 0.9 4.8% 8% 0.52
Среднее 37.0 9.2 0.5 2.9% 31% 0.35
Индекс S&P 500 17.4 1.5 2.1% 11% 1.32


История рекомендаций: средняя доходность
в сравнении с S&P 500

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»





Индикатор PEGY = (P/E) / (G+DY), где
P/E – отношение капитализации к чистой прибыли
G – ожидаемые темпы роста прибыли DY – дивидендная доходность

Индикатор PEGY был предложен Питером Линчем (Peter Lynch) в качестве расширения широко известного в инвестиционной практике коэффициента P/E. В дополнение к текущему уровню чистой прибыли, влияющему на P/E, PEGY учитывает темпы роста прибыли и дивидендную доходность. Чем ниже значение PEGY, тем сравнительно ниже оценена компания по отношению к рынку с учетом ожидаемых темпов роста прибыли и дивидендов.



Приложение 1. Cimarex Energy (XEC US)

Cimarex Energy (XEC US) – нефтегазовая компания с основными добывающими мощностями в Пермском бассейне (штаты Техас и Нью-Мексико) и Западной Оклахоме (бассейн Анадарко). Основана в 2002 году в форме выделения (spin-off) из Helmerich&Payne. Доказанные запасы Cimarex на конец 2017 года составляли 559 млн. баррелей в нефтяном эквиваленте, объемы производства в 2017 году – 190 тыс. баррелей в сутки в нефтяном эквиваленте, в 2018 году (предварительная оценка компании) – от 211 до 221 тыс. баррелей в нефтяном эквиваленте. В общем объеме производства 45% приходится на природный газ, 30% - на нефть, 25% - на газоконденсатные жидкости.

Финансовые показатели Cimarex довольно чувствительны к изменениям мировых цен на нефть – именно обстановкой на рынке нефти во многом объясняется слабая динамика прибыли в 2015 и 2016 гг. Однако уже в 2017 году чистая прибыль Cimarex начала восстанавливаться, а текущий год может оказаться более удачным – даже с учетом коррекции вниз на рынке энергоносителей, наблюдавшейся в прошедшие три месяца, средняя цена нефти марки WTI за текущий год составляет более $65 за баррель против $51 за баррель в 2017 году. За девять месяцев текущего года Cimarex получила чистую прибыль больше, чем за весь прошлый год, и заметно сократила чистый долг. Однако улучшение финансовых показателей не вполне отражено в капитализации компании, которая с начала года снизилась на 47%. К источникам неопределенности для инвесторов следует отнести ожидаемую сделку поглощения нефтеразведочной компании Resolute Energy (REN US) на сумму $1.6 млрд. Сделка может быть закрыта в первом квартале 2019 года и, вероятно, приведет к увеличению общей долговой нагрузки Cimarex, но будет иметь положительное влияние на выручку и EBITDA.

Динамика цены акций:



Фин. показатели, млн. USD:

2017г. 9 мес. 2018г.
Выручка 1 917 1 695
EBITDA 1 174 1 103
Чистая прибыль 437 508
Чистый долг 1 086 624


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Cimarex Energy (XEC US) 3.0 4.9 9.5 1.1% 0.5
S&P500 Energy Sector 1.4 8.6 16.5 3.6% 2.1


Дивидендные выплаты:

Приложение 2. Caterpillar (CAT US)

Caterpillar (CAT US) – крупнейший мировой производитель строительной и горнодобывающей техники. Рынок ожидает от компании роста чистой прибыли по итогам текущего года на 69%, но в расчет индикатора PEGY мы закладываем более скромные 28% в качестве ориентира средних темпов роста на ближайшие годы, поскольку рост чистой прибыли в 2018 году во многом объясняется эффектом налоговой реформы, который, по всей вероятности, будет краткосрочным. Компания анонсировала повышение цен на свою продукцию в следующем году, и дальнейшая динамика выручки и чистой прибыли во многом зависит от того, насколько эластичным окажется спрос.

Распределение выручки по отраслям:

Динамика цены акций:



Фин. показатели, млн. USD:

2017г. 9 мес. 2018г.
Выручка 45 462 40 380
EBITDA 8 840 8 768
Чистая прибыль 4 123 5 322
Чистый долг 555 874


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
Caterpillar (CAT US) 1.4 7.2 11.3 2.8% 0.1
S&P 500 Industrials 1.8 13.1 15.7 2.3% 1.8



Дивидендные выплаты:

География продаж (доля в выручке):

Приложение 3. LyondellBasell Industries (LYB US)

LyondellBasell Industries NV (LYB US) – мультинациональная химическая корпорация, зарегистрированная в Нидерландах, со штаб-квартирами в Нидерландах, Великобритании и США. Компания образована в 2007г. в результате слияния Lyondell Chemical Co. и Basell Polyolefins. Сравнительно низкие цены на сырье (газ) и продажа непрофильных активов позволили компании улучшить финансовые показатели за первые 9 мес. текущего года год-к-году. Вместе с тем, финансирование проектов расширения производственных мощностей потребовало увеличения чистого долга, что можно отнести к факторам риска для инвесторов.

Распределение выручки по видам продукции:

Динамика цены акций:



Фин. показатели, млн. USD:

2017г. 9 мес. 2018г.
Выручка 34 484 30 128
EBITDA 6 526 5 398
Чистая прибыль 4 076 3 693
Чистый долг 5 789 7 204


Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA
LyondellBasell Industries (LYB US) 1.0 5.6 6.8 4.8% 0.9
S&P 500 Materials 2.0 11.7 14.8 2.3% 2.1


Дивидендные выплаты: