logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Среднесрочные инвестиционные рекомендации

от 11 декабря 2018г г.

Мы обновляем наш список среднесрочных инвестиционных идей, приняв во внимание финансовые результаты компаний за третий квартал 2018 года. В сравнении с предыдущим списком в секторе электроэнергетики мы заменяем акции МРСК Волги на акции МРСК Центра и Приволжья и Мосэнерго, в нефтегазовом секторе мы исключаем из списка акции Сурутнефтегаза, в финансовом секторе мы предлагаем зафиксировать прибыль по привилегированным акциям Сбербанка и заменить их обыкновенными акциями МосБиржи, в добывающей отрасли – заменить бумаги Шахты Распадской на акции Фосагро. Кроме того, мы возвращаем в список среднесрочных идей акции Магнита.

Текущие рекомендации:

* - чем ниже значение ILLIQ, тем лучше ликвидность (см. наш обзор)
Акция Отрасль Факторы роста Коэффициент ликвидности ILLIQ* Подробнее
МосБиржа Финансы Рост волатильности и процентных ставок 1.6 Перейти
Газпром Газ Рост прибыли и дивидендов 0.4 Перейти
Лукойл Нефть Ослабление рубля + рост цен на нефть 0.2 Перейти
Магнит Ритейл Смена менеджмента и стратегии 0.8 Перейти
Аэрофлот Транспорт Улучшение фин. показателей в третьем квартале 2.9 Перейти
Ростелеком Телекомы Реализация гос. проекта «Цифровая экономика» 4.5 Перейти
Фосагро Удобрения Защитный сектор 9.9 Перейти
МРСК Центра и Приволжья Эл. распред. Рост фин. показателей пока не отражен в котировках 69.7 Перейти
Мосэнерго Эл. генерация Фин показатели не вполне отражены в котировках 53.2 Перейти


История рекомендаций (кумулятивная средняя доходность):





12.12.2016–
07.12.2018
ОЛМА (без див.) +29.9%
ОЛМА (с див.) +48.0%
Индекс МосБиржи +9.2%

МосБиржа

Акции МосБиржи на недельном интервале продолжают торговаться в рамках среднесрочного нисходящего канала (выделен малиновым цветом), возобновили снижение, реагируя на возможность усиления санкционного давления.

Ближайшая поддержка располагается вблизи отметки 91 руб. (уровень Фибоначчи 50% коррекции к росту 2013 – 2016г.) и далее, в случае усиления коррекции, 80 руб. (нижняя граница нисходящего канала, уровень Фибоначчи 61,8% коррекции к росту 2013 – 2016г.)

Ближайшие сопротивления находятся в зоне 100 – 102 руб. (уровень Фибоначчи 38,2% коррекции к росту 2013 – 2016г., 200- периодная ЕМА), далее отметка 115 руб. (верхняя граница нисходящего канала, уровень Фибоначчи 23,6% коррекции к росту 2013 – 2016г.)

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 80,2 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Отказ менеджмента Московской биржи (MOEX) от выплаты промежуточных дивидендов в текущем году и приостановка роста чистой прибыли год-к-году в третьем квартале вызвали негативную реакцию на рынке. Однако мы считаем, что по итогам года МосБиржа сможет обеспечить дивидендную доходность не ниже 8% (к текущей рыночной цене). Повышенная волатильность на фондовых рынках может стать фактором увеличения объемов торгов, а рост процентных ставок, по всей вероятности, повысит доходы биржи от размещения свободных денежных средств.



Фин. показатели МосБиржи:


Источник данных: Bloomberg

Газпром

Акции Газпрома на недельном интервале продолжают торговаться в рамках среднесрочного восходящего клина с границами 145 – 169 руб., в ходе текущей волны роста приближался к его верхней грани (выделена синим цветом).

Ближайшая поддержка теперь располагается в зоне 143 – 145 руб. (восходящий тренд, 100- и 200- дневная ЕМА).

Ближайшее сопротивление теперь располагается вблизи отметки 169 руб. , далее отметка 174 руб. (локальные максимумы).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 145 руб., либо в случае уверенного пробоя и закрепления выше отметки 169 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Газпром по итогам 9 месяцев отчитался о 70- процентном росте чистой прибыли (чистая прибыль Газпрома по МСФО, приходящаяся на акционеров, в январе-сентябре увеличилась в 1.7 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 1.02 триллиона рублей). Чистая сумма долга увеличилась на 229 миллиардов рублей, или на 10%, с 2.4 триллиона рублей по состоянию на 31 декабря 2017 года до 2.63 триллиона рублей по состоянию на 30 сентября 2018 года. Неожиданная для нас информация о существенном росте дивидендных выплат (по словам Начальника Департамента 816, ответственного за финансово-экономическую политику ОАО «Газпром» до «двухзначных значений») уже по итогу 2018 года может послужить дополнительным драйвером для роста акций компании.



Дивиденды Газпрома, руб. на акцию:



Источник данных: Bloomberg

Лукойл

Акции Лукойла на дневном интервале продолжают торговаться в рамках среднесрочного восходящего канала (выделен малиновым цветом), выглядят лучше рынка и развивают восходящее движение с первой целью 5350 руб. (верхняя граница канала).

Ближайшая значимая поддержка теперь находится вблизи отметки 4700 руб. (100- дневная ЕМА, нижняя граница среднесрочного восходящего канала) и далее 4450 руб. (200- дневная ЕМА, горизонтальная).

Ближайшее сопротивление теперь располагается вблизи отметки 5350 руб. (верхняя граница долгосрочного нисходящего канала).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 4700 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа



Сравнительные мультипликаторы:

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»
EV/S EV/EBITDA P/E Див.
дох-ть
Лукойл 0.6 3.8 6.3 4.3%
Мировой
нефтегазовый
сектор
1.3 6.1 11.8 4.5%
Индекс МосБиржи 1.0 4.1 5.6 5.6%

Фундаментальный взгляд:

Лукой увеличил EBITDA за 9 мес. текущего года на 38% год-к-году, выручку – на 40%, чистую прибыль – на 54%. Мы полагаем, что компания может сохранить высокие темпы роста (рублевых) финансовых показателей как за счет сравнительно высоких цен на нефть (поддержку которым оказывает продление сделки ОПЕК+), так и за счет укрепления доллара США к рублю (86% выручки Лукойла приходится на экспорт).

Магнит

Акции Магнита на недельном интервале продолжают торговаться в рамках долгосрочного нисходящего клина (выделен малиновым цветом), последние несколько недель консолидируются вблизи горизонтальной поддержки 3500 руб.

Ближайшая поддержка по прежнему располагается вблизи отметки 3500 руб. (ретест сверху-вниз важного горизонтального уровня), далее 2700 руб. (нижняя грань долгосрочного нисходящего клина).

Ближайшее сопротивление располагается теперь вблизи отметки 3700 руб. (верхняя грань клина) и далее 5200 руб. (локальные максимумы).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи отметки 3500 руб., либо в случае уверенного пробоя и закрепления выше отметки 3700 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

В текущем году новый менеджмент Магнита опубликовал обновленную стратегию, которая, помимо прочего, предполагает улучшение показателей эффективности бизнеса. Магнит является крупнейшим оператором сети розничной торговли по торговой площади, но пока отстает от X5 Retail Group по выручке. Как следствие, Магнит оценен примерно наравне с рынком по финансовым мультипликаторам, но сильно недооценен по мультипликатору «EV/торговая площадь». В случае успешной реализации стратегии трансформации Магнит сможет увеличить выручку в расчете на кв. м площади, что станет фактором роста капитализации. Мы видим у Магнита больший потенциал роста показателей рентабельности, чем у ближайших конкурентов (как за счет «эффекта низкой базы», так и за счет мотивации менеджмента, недавно пришедшего в компанию), но признаем, что обновленную стратегию, по всей вероятности, придется претворять в жизнь в сложных макроэкономических условиях (стагнация реальных располагаемых доходов населения, высокая насыщенность рынка, рост инфляционного давления).

Аэрофлот

Акции Аэрофлота на дневном интервале предпринимают попытку выйти вверх из среднесрочного нисходящего клина (выделен синим цветом), в настоящее время тестируют пробитую вверх верхнюю грань клина уже в качестве поддержки.

Ближайшая поддержка теперь находится вблизи отметки 105 руб. (ретест верхней грани нисходящего клина).

Ближайшее сопротивление теперь располагается вблизи отметки 123 руб. (200- дневная ЕМА).

Рекомендация – восстанавливать спекулятивные длинные позиции вблизи отметки 105,1 руб., либо в случае уверенного пробоя и закрепления выше отметки 115 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Чистая прибыль Аэрофлота по МСФО за третий квартал оказалась достаточной, чтобы полностью покрыть убыток первого полугодия, в итоге прибыль за девять месяцев (22.5 млрд. руб.) превысила наши прогнозные оценки в отношении чистой прибыли за весь год. Высокие темпы роста выручки и улучшение динамики чистой прибыли следует отнести к факторам инвестиционной привлекательности акций Аэрофлота. Существенное сокращение чистого долга – также благоприятный фактор, но оно во многом связано с изменениями в парке воздушных судов компании (и, соответственно, в обязательствах по лизингу). Наш (консервативный) ориентир по ожидаемой дивидендной доходности по акциям Аэрофлота – в пределах 9%.



Фин. показатели Аэрофлота:

Источник: данные компании
Показатель 9 мес.2018г.,
МСФО, млрд.
руб.
Изм. год-к- году
Выручка 466 +15%
Чистая прибыль 22.5 -17%
EBITDA 47.2 -11%

Ростелеком

Обыкновенные акции Ростелекома на недельном интервале продолжают торговаться в рамках долгосрочного нисходящего клина в ходе восстановительного роста приближаются к сопротивлению в виде его верхней грани.

Ближайшая поддержка располагается вблизи отметки 67,5 руб. (горизонтальная), далее вблизи отметки 61 руб. (нижняя грань клина).

Ближайшее сопротивление находится и далее 72 руб. (100- периодная ЕМА) и далее 74 руб. (локальные максимумы, верхняя грань клина).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 61 руб., либо в случае уверенного пробоя и закрепления выше отметки 72,5 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа



Ростелеком: основные финансовые показатели (млн. руб.):

Источник: данные компании, оценки ИФ «ОЛМА»
Показатель 9 мес. 2018г. Изм. год-к- году 2018г., прогноз ИФ «ОЛМА»
Выручка 232 982 +5.3% 317 095
Операционные расходы 205 349 +6.6% 280 150
Операционная прибыль 27 633 -3.3% 36 945
Чистая прибыль 12 368 -30.0% 16 548
EDITDA 71 249 +2.1% 98 900
Чистый долг 203 337 +1.6% 203 337

Фундаментальный взгляд:

Мы обновили наш прогноз по финансовым показателям Ростелекома на текущий год и внесли соответствующие изменения в нашу модель оценки справедливой стоимости компании. Наши целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям Ростелекома (RTKM, RTKMP) - 86.9 руб. и 69.5 руб. соответственно.

ФосАгро

Акции ФосАгро на недельном интервале продолжают торговаться в рамках долгосрочного торгового коридора (выделен малиновым цветом) с границами 2250 – 2950 руб., в настоящее время располагаются в его середине вблизи отметки 2600 руб. На графике заметно формирование фигуры»треугольник» выход из которого определит среднесрочную динамику акции. Ближайшие сопротивления располагаются теперь вблизи отметки 2600 руб. (середина торгового коридора, верхняя грань треугольника) и далее 2950 руб. (верхняя граница торгового диапазона). Ближайшие поддержки находятся вблизи отметок 2400 руб. (горизонтальная, нижняя грань треугольника) и далее 2250 руб. (нижняя граница торгового диапазона).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 2400 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Чистая прибыль (скорректированная на неденежные валютные статьи) ФосАгро за 3 квартал 2018 года по МСФО более чем удвоилась - до 12.9 млрд рублей ($197 млн.), благодаря чему данный показатель увеличился на 76% за 9 месяцев 2018 года, достигнув отметки 30.8 млрд рублей ($502 млн.). В целом финансовое состояние компании улучшается. Компания платит ежеквартальные дивиденды в размере 50% от чистой прибыли, но может увеличить долю в случае дальнейшего улучшения положительной динамики рыночных условий. За последние 4 квартала компания выплатила 156 руб. дивидендов на акцию, что составляет 6% накопленной див. доходности к текущим котировкам. Дивиденды за 3 квартал год к году выросли в 3.4 раза. Мы полагем, что бумаги ФосАгро могут сыграть роль «защитных» в случае продолжения охлаждения мировой экономики.



Сравнительные мультипликаторы:

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»
EV/S EV/EBITDA P/E
ФосАгро 2.1 6.5 15.2
Мировые аналоги 2.3 13.7 24.4
Индекс МосБиржи 1.0 4.1 5.6

МРСК ЦП

Акции МРСК ЦП на дневном интервале в ходе коррекции достигли значимой поддержки вблизи отметки 0,258 руб., оттолкнулись от нее вверх и выходят вверх из долгосрочного нисходящего клина (выделен синим цветом).

Ближайшие сопротивления располагаются теперь вблизи отметки отметок 0,285 руб. (100- дневная ЕМА), далее 0,293 руб. (200- дневная ЕМА), далее 0,35 руб. (верхняя граница диапазона).

Ближайшие поддержки находятся вблизи отметки 0,258 руб. (нижняя грань нисходящего клина, уровень Фибоначчи 38,2% коррекции к росту 2016 – 2018гг.) и далее 0,215 руб. (200- периодная ЕМА, уровень Фибоначчи 50% коррекции к росту 2016 – 2018гг.).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 0,27 руб., либо в случае уверенного пробоя и закрепления выше отметки 0,28 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Мы продолжаем считать акции МРСК Центра и Приволжья (MRKP) и МРСК Волги (MRKV) наиболее привлекательными в распределительном сегменте исходя из значений сравнительных коэффициентов и ожидаемой дивидендной доходности. Компании обладают низкой долговой нагрузкой, а также закрепленным правилом распределения дивидендов на основании принятой див. политики и распоряжения правительства от 29 мая 2017 года No1094-р, которое распространяется и на дочерние компании холдинга «Россети». Постепенное улучшение финансовых показателей (как за счет роста тарифа, так и за счет снижения потерь в электросетях) пока не привели к росту стоимости компаний. Общие дивидендные выплаты на акцию по итогу 2018 года, по нашим оценкам, могут составить по МРСК Центра и Приволжья (MRKP) не менее 4.6 коп. (див. доходность 16.5%), по МРСК Волги (MRKV) - не менее 1.45 коп (див. доходность 14.3%). Основным риском при инвестировании в дивидендные бумаги является риск повышения безрисковой ставки (ключевой ставки ЦБ) в экономике, а также низкая ликвидность.

Мосэнерго

Акции Мосэнерго на недельном интервале продолжают торговаться в рамках долгосрочного (выделен малиновым цветом) и среднесрочного (выделен коричневым цветом) нисходящих каналов, в ходе коррекции вплотную приблизились к и оттолкнулись от поддержки в виде нижней границы канала. В настоящее время акции показывают волну восстановительного роста, объемы торгов возросли. Ближайшая поддержка располагается вблизи отметки 1,90 руб. (ретест пробитого нисходящего канала), далее 1,665 руб. (нижняя граница канала, уровень Фибоначчи 61,8% коррекции к росту 2016 – 2017гг). Ближайшее сопротивление по-прежнему располагается в зоне 2,08 руб. (диагональное, 200- периодная ЕМА), далее 2,45 руб. (диагональное) и далее 3,3 руб. (локальные максимумы).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 1,90 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа



Сравнительные мультипликаторы:

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»
EV/ уст. Мощность EV/EBITDA
РусГидро 113 2.3
ОГК-2 68 2.8
Юнипро 217 5.3
Энел Россия 100 3.1
ТГК-1 93 1.9
Среднее 107 2.4
Мосэнерго 66 1.1

Фундаментальный взгляд:

Показатель EBITDA Мосэнерго за 9 месяцев 2018 года, скорректированный на чистое начисление резервов под обесценение активов, снизился на 8.3% – до 29.45 млрд. рублей. Прибыль ПАО "Мосэнерго" по МСФО за 9 месяцев 2018 года сократилась на 16.5% и составила 14.04 млрд. рублей. Снижение общего долга до 11.4 млрд. руб. и сохраняющийся сильный уровень свободного денежного потока, возможно, приведет к увеличению доли чистой прибыли, направленной на дивиденды до 33%, что означает 10% див. доходность от текущих котировок. Акции Мосэнерго торгуются с существенным дисконтом по операционным и финансовым мультипликаторам к сегменту генерации в целом.