logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Рынок акций США: хеджируем риски

от 19 октября 2018 г.

Фондовый индекс S&P 500 с начала месяца понизился примерно на 5%, снижение сопровождалось ростом волатильности. Инвесторы, судя по характеру торгов на рынке акций в целом, начали учитывать в ожиданиях возможное негативное влияние факторов, которые давно присутствовали в экономике, но не поддавались (и не поддаются) точной оценке в масштабах и сроках воздействия на деловую активность, динамику ВВП и темпы роста корпоративной прибыли. Два из наиболее заметных из этих факторов – постепенное повышение процентных ставок и рост протекционизма во внешней торговле. Мы полагаем, что ожидания некоторого «охлаждения» в экономике США имеют основания, однако не считаем вполне оправданным говорить о «перегретости» рынка в целом (что не исключает возможности «перегретости» отдельных акций или секторов). В своих рекомендациях по рынку акций США мы по-прежнему отдаем предпочтение «защитным» бумагам, инвесторам, которые сохраняют длинные позиции по американским акциям, мы рекомендуем включить в портфель инструменты хеджирования рисков. К таким инструментам, в частности, относятся некоторые из биржевых фондов (ETF), торгуемых на Санкт-Петербургской бирже. Далее мы приводи те из них, которые, на наш взгляд, могут быть добавлены к портфелю акций США в качестве «хеджа».


Для инвесторов, настроенных более оптимистично, ниже мы приводим несколько ETF, обеспечивающих длинную позицию по рынкам акций (все они торгуются на Санкт-Петербургской бирже). Однако мы должны еще раз сказать, что считаем оправданным снижение значения коэффициента «бета» портфеля в условиях роста процентных ставок и усиления экономической неопределенности – приведенные ниже ETF обладают высокой «бетой», поэтому из разумно дополнить «защитными» ETF из списка выше.


Приложение 1. SPDR Gold Shares

SPDR Gold Shares (GLD) – биржевой фонд под управлением State Street Bank and Trust Co., инвестирующий в наличное золото. Доходность по паям фонда близка к изменениям цены золота за вычетом комиссии за управление. Учитывая низкое значение коэффициента «бета» по паям фонда к индексу S&P 500 (0.34 по расчетам Bloomberg на основании полугодового периода), их можно считать сравнительно эффективным инструментом хеджирования рисков портфеля акций США, связанных с усилением геополитической неопределенности и возможностью ослабления американской экономики.

Реализованная доходность:

GLD Бенчмарк
1 месяц +2.6% +2.3%
3 месяца -1.4% -1.0%
С начала года -6.2% -4.7%
Средняя годовая за 3 года +0.8% +1.3%

Динамика цены пая:

Основные характеристики:

Дата создания 18.11.2004
Цена пая $115.9
СЧА пая $116.7
Комиссия УК 0.4%
Бенчмарк LBMA Gold Price

Приложение 2. ProShares Ultra VIX Short-Term Futures

ProShares VIX Ultra Short-Term Futures (UVXY) предоставляет инвесторам возможность хеджирования позиций на рынке акций США путем «покупки волатильности». Резкие всплески волатильности (т.е. периоды роста по UVXY), как правило, сопровождают периоды заметных коррекций вниз по фондовому индексу S&P 500. Надо заметить, что в UVXY заложен эффект «плеча» (доходность по UVXY соответствует доходности по индексу волатильности VIX с множителем 1.5), что подразумевает повышенные риски (менее рискованный аналог - аналогичный ETF без «плеча», VIXY, но он пока не торгуется на Санкт-Петербургской бирже).

Доходность:

UVXY
1 месяц +39.5%
3 месяца +11.2%
С начала года +4.7%
Средняя годовая за 3 года -85.1%

Динамика цены пая:

Основные характеристики:

Дата создания 04.10.2011
Цена пая $53.5
СЧА пая $52.8
Комиссия УК 0.95%
Бенчмарк S&P500 VIX Short- Term Index

Приложение 3. VanEck Vectors Gold Miners

PVanEck Vectors Gold Miners (GDX) инвестирует в акции золотодобывающих компаний (преимущественно – на развитых рынках). Динамика цены пая GDX близка к динамике цен на золото (именно поэтому мы относим этот фонд к категории «защитных»), основным отличием от GLD является дивидендный поток, который, однако, не отличается стабильностью. Текущая дивидендная доходность по GDX составляет менее 1%, но дивиденды могут увеличиться в случае устойчивого роста цен на золото, который стал бы фактором улучшения золотодобывающих компаний.

Дивиденды, $ на пай:


Показатели полной доходности (изм. цены + дивиденды):

GDX Бенчмарк
1 месяц +11.2% +11.4%
3 месяца -8.6% -8.1%
С начала года -14.0% -13.5%
Средняя годовая за 3 года +7.5% +8.0%

Структура активов по географии:

Динамика цены пая:


Основные характеристики:

Дата создания 22.05.2006
Цена пая $20.0
СЧА пая $20.0
Комиссия УК 0.53%
Бенчмарк NYSE Arca Gold Miners Index


Крупнейшие позиции в портфеле (акции):

Newmont Mining 10.4%
Barrick Gold 9.0%
Franco-Nevada 7.4%
Newcrest Mining 6.8%
Goldcorp 5.6%
Agnico Eagle Mines 5.3%
Randgold Resources 4.6%
Wheaton Precious Metals 4.5%
Royal Gold 3.2%
Kirkland Lake Gold 2.8%

Приложение 4. Utilities Select Sector SPDR Fund

Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) инвестирует в акции электроэнергетических (96% активов фонда), водопроводных (2%) и газораспределительных (1%) компаний США. Хотя историческая доходность фонда сопоставима с доходностью по американскому рынку акций в целом, мы склонны рассматривать этот фонд как «зашитный» в силу стабильного и почти независимого от внешнеэкономических факторов бизнеса электроэнергетических компаний и низкого значения коэффициента «бета» по бумагам фонда по отношению к индексу S&P 500 (менее 0.4 по расчету Bloomberg за полугодовой период).

Фонд XLU может быть интересен инвесторам, заинтересованным в стабильном дивидендном потоке. Текущая дивидендная доходность по паям XLU составляет 3.5%, дивиденды стабильно увеличиваются год-к-году (среднегодовые темпы роста за трехлетний период составляют более 5%).

Показатели полной доходности (изм. цены + дивиденды):

XLU Бенчмарк
1 месяц -0.1% -0.1%
3 месяца +3.3% +3.4%
С начала года +4.7% +4.9%
Средняя годовая за 3 года +9.9% +10.1%

Дивиденды, $ на пай:


Динамика цены пая:


Основные характеристики:

Дата создания 22.12.1998
Цена пая $53.7
СЧА пая $53.7
Комиссия УК 0.13%
Бенчмарк Utilities Select Sector Index


Крупнейшие позиции в портфеле (акции):

NextEra Energy 11.3%
Duke Energy 8.1%
Dominion Energy 6.6%
The Southern Co 6.3%
Exelon 5.9%
American Electric Power 5.0%
Sempra Energy 4.4%
Public Service 3.8%
PG&E 3.5%
Xcel Energy 3.4%

Приложение 5. iShares Core S&P 500

iShares Core S&P 500 (IVV) реплицирует фондовый индекс S&P 500, покупая все акции из индексной корзины. «Бета» фонда по отношению к бенчмарку близка к 1.0, что делает его эффективным инструментом для инвестиций в рынок акций США в целом.

Дивиденды, $ на пай:


Показатели полной доходности (изм. цены + дивиденды):

IVV Бенчмарк
1 месяц -2.6% -2.6%
3 месяца +0.5% +0.5%
С начала года +6.5% +6.7%
Средняя годовая за 3 года +13.6% +13.7%

Характеристики портфеля:

Кол-во позиций 506
Средняя див. доходность 1.8%
Среднее P/E 21.0
Среднее P/B 2.9
Вес топ-10 бумаг 21.8%
Средняя капитализация $289 млрд.
Частота ребалансировки Раз в квартал

Динамика цены пая:


Основные характеристики:

Дата создания 19.05.2000
Цена пая $278.5
СЧА пая $278.4
Комиссия УК 0.04%
Бенчмарк S&P 500 Total Return 4 JAN 1988 Index


Структура активов по отраслям:

Приложение 6. Vanguard S&P 500

Vanguard S&P 500 (VOO), также как и IVV, реплицирует фондовый индекс S&P 500. Для большинства инвесторов между этими двумя фондами нет принципиальных различий. На текущий момент IVV обладает чуть лучшей ликвидностью, чем VOO, если судить по ширине бид-аск сперда и объемам торгов, однако значение показателя подразумеваемой ликвидности, рассчитываемого Bloomberg, для первого ниже ($11 млрд. против $14 млрд. для VOO). Основное различие между двумя фондами – их управляющие компании. УК IVV – BlackRock Fund Advisors, УК VOO – The Vanguard Group. Кроме того, IVV имеет более длительную историю существования, включающую и кризисный 2008 год (тогда стоимость пая IVV за год упала на 38%, как и бенчмарк фонда, индекс S&P 500).

Показатели полной доходности (изм. цены + дивиденды):

VOO Бенчмарк
1 месяц -2.6% -2.6%
3 месяца +0.4% +0.5%
С начала года +6.5% +6.7%
Средняя годовая за 3 года +13.6% +13.7%


Структура активов по секторам:

Динамика цены пая:

Основные характеристики:

Дата создания 09.09.2010
Цена пая $254.0
СЧА пая $254.0
Комиссия УК 0.04%
Бенчмарк S&P 500 Total Return 4 JAN 1988 Index

Характеристики портфеля:

Кол-во позиций 515
Средняя див. доходность 1.8%
Среднее P/E 23.4
Среднее P/B 3.6
Вес топ-10 бумаг 21.7%
Средняя капитализация $247 млрд.
Частота ребалансировки Раз в квартал

Приложение 7. iShares MSCI EM

iShares MSCI EM (EEM) – диверсифицированный фонд акций развивающихся рынков (Emerging Markets = EM). Примерно с февраля текущего года фондовый индекс развивающихся рынков MSCI EM находится в нисходящем тренде, однако потенциально этот ETF может быть интересен тем инвесторам, которые ожидают разворота вверх.

Дивиденды, $ на пай:


Показатели полной доходности (изм. цены + дивиденды):

EEM Бенчмарк
1 месяц -6.4% -4.6%
3 месяца -10.4% -8.6%
С начала года -16.0% -14.4%
Средняя годовая за 3 года +4.8% +6.3%

Динамика цены пая:

Основные характеристики:

Дата создания 11.04.2003
Цена пая $39.3
СЧА пая $39.9
Комиссия УК 0.69%
Бенчмарк MSCI Emerging Net Total Return Index

Структура активов по географии:

Структура активов по отраслям:

Приложение 8. iShares MSCI EAFE

iShares MSCI EAFE (EFA) инвестирует в акции развитых рынков, за исключением США и Канады. Портфель фонда отличается хорошей диверсификацией – на десять крупнейших позиций приходится 11.5% активов. В активах фонда – преимущественно компании крупной и средней капитализации, средневзвешенная капитализация компаний из портфеля составляет $60 млрд.

Дивиденды, $ на пай:


Показатели полной доходности (изм. цены + дивиденды):

EFA Бенчмарк
1 месяц -6.1% -4.9%
3 месяца -6.6% -5.7%
С начала года -8.0% -7.4%
Средняя годовая за 3 года +4.1% +4.5%

Динамика цены пая:

Основные характеристики:

Дата создания 17.08.2001
Цена пая $63.4
СЧА пая $64.0
Комиссия УК 0.32%
Бенчмарк MSCI EAFE Net Total Return Index

Структура активов по географии:

Структура активов по отраслям: