logo
8 800 700 60 07

звонок по России бесплатный

Среднесрочные инвестиционные рекомендации

от 07 сентября 2018 г.

Мы обновляем наш список среднесрочных инвестиционных идей, приняв во внимание финансовые результаты компаний за первое полугодие 2018 года. В сравнении с предыдущим списком мы увеличиваем долю компаний, ориентированных на внешние рынки, полагая, что ослабление рубля будет способствовать улучшению их показателей рентабельности. В формировании списка рекомендаций мы учитывали показатель ликвидности ILLIQ, о котором подробно писали в нашем обзоре по ликвидности (напомним, чем выше значение ILLIQ, тем хуже ликвидность бумаги). Мы по-прежнему считаем разумным сохранение высокой доли свободных денежных средств в среднесрочном инвестиционном портфеле с учетом рисков, связанных с обстановкой на развивающихся рынках в целом, а также с ростом санкционного давления на РФ.

Текущие рекомендации:

Акция Отрасль Факторы роста Коэффициент ликвидности ILLIQ Подробнее
Сбербанк прив. Финансы Высокие темпы роста прибыли 1.3 Перейти
Газпром Нефть и газ Ускорение роста фин. показателей пока не отражено в котировках 0.4 Перейти
Лукойл Нефть и газ Ослабление рубля + рост цен на нефть 0.4 Перейти
Сургутнефтегаз прив. Нефть и газ Ослабление рубля + рост цен на нефть 2.8 Перейти
Аэрофлот Транспорт Ожидания роста чистой прибыли в третьем квартале 2.0 Перейти
Ростелеком Телекомы Реализация гос. проекта «Цифровая экономика» 3.3 Перейти
Распадская Металлы и добыча Отсутствие долга и рост прибыли могут позволить перейти к выплате дивидендов 10 Перейти
МРСК Волги Электроэнергетика Рост фин. показателей, перспективы увеличения дивидендов 89 Перейти

История рекомендаций (кумулятивная средняя доходность):

Сбербанк прив.

Привилегированные акции Сбербанка на дневном интервале возобновили снижение, реагируя на возможность усиления санкционного давления, продолжают торговаться в рамках среднесрочного нисходящего канала (выделен малиновым цветом).

Ближайшая поддержка располагается вблизи отметки 156 руб. (локальные минимумы, уровень Фибоначчи 61,8% коррекции к росту 2017 – 2018г.) и далее, в случае усиления коррекции, 127 руб. (нижняя граница нисходящего канала).

Ближайшие сопротивления находятся вблизи отметки вблизи отметки 172 руб. (горизонтальное, уровень Фибоначчи 50% коррекции к росту 2017 – 2018г), далее отметка 177 руб. (верхняя граница нисходящего канала) и далее 180 руб. (100- и 200- дневные ЕМА).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 127 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Сбербанк за шесть месяцев 2018 года заработал 427,4 млрд. руб. чистой прибыли (+21,3% год-к-году) по МСФО. Экстраполировав темпы роста чистой прибыли на год, можно прогнозировать дивиденды по итогам года в размере примерно 16.1 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 10.3% по привилегированным акциям. Наш прогноз предполагает, что компания направит не менее 40% чистой прибыли по МСФО на выплату дивидендов. При этом основную роль в ценообразовании бумаги будет иметь фактор возможности введения жестких санкций со стороны США как в отношении гос. долга РФ, так и непосредственно в отношении эмитента. Обновленная дивидендная политика Сбербанка предполагает рост доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды с текущих 35% до 50% к 2020 году.

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА», banki.ru
P/B P/E Див. дох-ть
Сбербанк 1.1 5.0 9% - 10%
Мировые банки 1.5 13.9 1.7%
Индекс банков и финансов МосБиржи 1.0 6.0 6.2%

Газпром

Акции Газпрома на дневном интервале продолжают торговаться в рамках торгового коридора 133 – 151 руб. (выделен синим цветом), в ходе восстановительного роста вплотную приблизились и отразились вниз от сопротивления в виде его верхней границы, сформировав тем самым сигнал на продажу.

Ближайшая поддержка теперь располагается вблизи отметки 133 руб. (горизонтальная, нижняя граница торгового диапазона).

Ближайшее сопротивление по прежнему располагается вблизи отметки 151 руб. (верхняя граница торгового диапазона).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 133 руб., либо в случае уверенного пробоя и закрепления выше отметки 152 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Включение акций Газпрома в список перспективных на ближайший квартал основано на представленной отчетности за 2-й кв., показавшей хорошие результаты относительно сезонно слабого квартала. Рост цены реализации газа на экспорт на 24% кв/кв, а также физический рост объемов экспорта привели к пятикратному увеличению чистой прибыли до 259 млрд. руб. И хотя мы не ожидаем изменений в дивидендной политике, любое упоминание о возможном прекращении роста инвест. программы будет приводить к краткосрочным всплескам стоимости компании (особенно на фоне высоких цен на углеводороды). Также положительно на стоимость будут влиять новости об окончании основных работ по инвест. проектам компании: Турецкий поток, Сила Сибири, Северный поток-2.

Лукойл

Акции Лукойла на дневном интервале продолжают торговаться в рамках среднесрочного восходящего канала (выделен малиновым цветом), выглядят лучше рынка и развивают восходящее движение с первой целью 4950 руб. (верхняя граница канала).

Ближайшая значимая поддержка теперь находится вблизи отметки 4450 руб. (горизонтальная), далее зона 4300 - 4350 руб. (100- дневная ЕМА, нижняя граница среднесрочного восходящего канала) и далее 4050 руб. (200- дневная ЕМА, горизонтальная).

Ближайшее сопротивление теперь располагается вблизи отметки 4950 руб. (верхняя граница долгосрочного нисходящего канала).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 4350 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа



Сравнительные мультипликаторы:

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»
EV/S EV/EBITDA P/E Див.
дох-ть
Лукойл 0.6 4.0 7.5 5.8%
Мировой
нефтегазовый
сектор
1.2 6.7 16.8 3.8%
Индекс МосБиржи 1.0 4.4 6.3 5.5%

Фундаментальный взгляд:

Лукой в первом полугодии 2018г. увеличил EBITDA в рублях по МСФО на 33% год-к-году, чистую прибыль – на 37%. Мы полагаем, что в третьем квартале компания сможет сохранить высокие темпы роста фин. показателей за счет сравнительно высоких мировых цен на нефть и ослабления рубля к доллару США. По нашим оценкам, динамика фин. показателей Лукойла пока не вполне отражена в котировках его акций (даже с учетом геополитического дисконта по российским бумагам в целом).

Сургутнефтегаз прив.

Привилегированные акции Сургутнефтегаза на недельном интервале продолжают торговаться в рамках долгосрочного восходящего канала (выделен малиновым цветом), выглядят лучше рынка и развивают восходящее движение с первой целью 39,5 руб. (верхняя граница канала).

Ближайшая поддержка по прежнему располагается вблизи отметки 36 руб. (ретест сверху-вниз важного горизонтального уровня), далее 32 руб. (100- и 200- периодные ЕМА), далее 30 руб.(нижняя граница долгосрочного восходящего канала).

Ближайшее сопротивление располагается теперь вблизи отметки 39,5 руб. (верхняя граница канала) и далее 46,5 руб. (локальные максимумы).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи отметки 36 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Выручка Сургутнфтегаза по МСФО в первом полугодии 2018г. увеличилась на 33% год-к-году, EBITDA – на 48%, чистая прибыль выросла более чем в четыре раза как за счет переоценки валютных активов, так и за счет роста операционной прибыли. Компания уже в первом полугодии отчасти реализовала тот сценарий, который мы предполагали, включая ее акции в наш предыдущий список среднесрочных инвестиционных идей, в краткосрочной перспективе рыночная среда (укрепление доллара на мировом валютном рынке в сочетании со стабильными ценами на нефть) остается благоприятной для Сургутнефтегаза.



Чистая прибыль по полугодиям, млрд. руб. (не нарастающим итогом):

Аэрофлот

Акции Аэрофлота на недельном интервале продолжают торговаться в рамках среднесрочного нисходящего канала (выделен синим цветом), сформировали отскок в ходе которого тестируют пробитую ранее поддержку в виде 200- периодной ЕМА в качестве сопротивления.

Ближайшая поддержка теперь находится вблизи 103 руб. (горизонтальная) и далее вблизи отметки 73,5 руб. ( нижняя граница нисходящего канала).

Ближайшее сопротивление теперь располагается вблизи отметки 120 руб. (200-периодная ЕМА), далее 125 руб. (верхняя граница нисходящего канала), далее 140 руб. (100- дневная ЕМА) и далее 164 руб. (локальные максимумы).

Рекомендация – восстанавливать спекулятивные длинные позиции вблизи отметки 103 руб., либо в случае уверенного пробоя и закрепления выше отметки 125 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Второй квартал оказался прибыльным для Аэрофлота (однако убыток первого квартала по МСФО пока не компенсирован полностью). Мы считаем, что компания имеет хорошие шансы выйти по итогам года на прибыль, достаточную для выплаты дивидендов в размере 11.7 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности выше 10%. Потенциально фактором роста дивидендной доходности может стать увеличение доли прибыли, направляемой на дивиденды – о такой возможности упомянул



Чистая прибыль Аэрофлота, млрд. руб.:

Источник: данные компании
РСБУ МСФО
1 полугодие 2018г. -7.2 -5.0
1 полугодие 2017г. 0.87 2.89
2017 год 28.44 23.06

Ростелеком

Обыкновенные акции Ростелекома на недельном интервале продолжают торговаться в рамках фигуры «нисходящий клин», в ходе коррекции откатились на горизонтальную поддержку вблизи отметки 67,3 руб. (выделена коричневым цветом).

Ближайшая поддержка располагается вблизи отметки 67,3 руб. (горизонтальная) и далее 61 руб. (нижняя грань «клина»).

Ближайшее сопротивление находится вблизи отметки 72 руб. (100- периодная ЕМА) и далее 74 руб. (локальные максимумы, верхняя грань клина).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 61 руб., либо в случае уверенного пробоя и закрепления выше отметки 74 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Наши целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям Ростелекома составляют 98.4 руб. и 78.7 руб. соответственно. Акции Ростелекома мы относим к бумагам, приемлемым для включение в портфель долгосрочными инвесторами, но реализация потенциала роста в краткосрочной перспективе может оказаться под вопросом из-за снижения рентабельности во втором квартале текущего года.



Ростелеком: основные финансовые показатели
за первое полугодие 2018г.

Источник: данные компании, оценки ИФ «ОЛМА»
Показатель, млн. руб. 1П 2018 Изм. год-к- году
Выручка 153 568 +5.5%
Операционные расходы 136 869 +8.4%
Операционная прибыль 16 699 -13.9%
Чистая прибыль 6 705 +16.8%
EDITDA 45 174 -3.1%
Чистый долг 199 460 +3.0%

Распадская

Акции шахты Распадская на недельном интервале продолжают торговаться в рамках долгосрочного восходящего канала (выделен коричневым цветом, смотрятся лучше рынка, закрепившись выше значимой поддержки вблизи отметки 90 руб.

Ближайшие сопротивления располагаются теперь вблизи отметки 117 руб. (локальные максимумы) и далее 130 руб. (верхняя граница восходящего канала).

Ближайшие поддержки находятся вблизи отметок 90 руб. (горизонтальная, диагональная), далее 85 руб. (100- периодная ЕМА, диагональная) и далее 73 руб. (200- периодная ЕМА, нижняя граница восходящего канала).

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 85 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Текущие цены на коксующийся уголь дают возможность Распадской значимо улучшать свои финансовые результаты. Чистая прибыль за 1-е полугодие по МСФО выросла на 36% до 13,3 млрд. руб. Устойчивая цена на коксующийся уголь на международных рынках, а также значимая доля экспортных поставок (более 50%) в условиях девальвации рубля положительно влияют на финансовое состояние компании. Несмотря на отставание добычи от производственных планов в первом полугодии, компания сумела компенсировать выпадающие объемы за счет реализации запасов нереализованной продукции прошлых периодов. Общая добыча Распадской по планам менеджмента в 2018 году продемонстрирует небольшой рост и составит около 12 млн. тонн. Беря за основу среднюю цену угля за тонну в 1-м полугодии и оценку темпов роста добычи в 5% и отталкиваясь от того, что за первое полугодие 2018 года EBITDA составила 303 млн. долларов, можно предположить оценку EBITDA 2018 около 560-590 млн. долларов. Предполагая, что рынок не будет верить в долгосрочность высоких цен на уголь (выше 150$ за тонну), справедливую стоимость компании можно оценить в 3 EBITDA, т.е. 110 - 119 млрд. рублей при курсе 66 рубля за доллар. Это дает минимальную цель по цене 156 рублей за акцию.

МРСК Волги

Акции МРСК Волги на недельном интервале в рамках фиксации прибыли скорректировались, достигнув значимой поддержки вблизи отметки 0,093 руб. и консолидируются вблизи данного уровня.

Ближайшие сопротивления располагаются теперь вблизи отметки 0,102 руб. (горизонтальное), далее 0,11 руб. уровень Фибоначчи 23,6% коррекции к росту 2016 – 2018гг.) и далее 0,135 руб. (локальные максимумы).

Ближайшие поддержки находятся вблизи отметок 0,093 руб. (долгосрочный восходящий тренд, 100- периодная ЕМА, уровень Фибоначчи 38,2% коррекции к росту 2016 – 2018гг.)

Рекомендация – формировать спекулятивные длинные позиции вблизи поддержки 0,093 руб. с установкой близкого защитного стоп – приказа

Фундаментальный взгляд:

Мы продолжаем оценивать акции МРСК Центра и Приволжья и МРСК Волги наиболее привлекательными в распределительном сегменте исходя из значений сравнительных коэффициентов и ожидаемой дивидендной доходности. Компании обладают низкой долговой нагрузкой, а также закрепленным правилом распределения дивидендов на основании принятой див. политики и распоряжения правительства от 29 мая 2017 года No1094-р, которое распространяется и на дочерние компании холдинга «Россети». Постепенное улучшение финансовых показателей (как за счет роста тарифа, так и за счет снижения потерь в электросетях) не привели к росту стоимости компаний из-за общего низкого спроса на бумаги секторов, ориентированных на внутренний рынок, в условиях девальвации рубля. Возможная выплата промежуточных дивидендов может положительно сказаться на капитализации компаний. Общие дивидендные выплаты на акцию по итогу 2018 года могут составить по МРСК Центра и Приволжья (MRKP) не менее 4,7 коп. (див. доходность 16,4%), по МРСК Волги (MRKV) - не менее 1,45 коп (див. доходность 15%). Основным риском при инвестировании в дивидендные бумаги является риск повышения безрисковой (ключевой ставки ЦБ) ставки в экономике. Кроме того, инвесторам следует учитывать риск ликвидности (значение ILLIQ по акциям МРСК Волги составляет 89, что подразумевает самую низкую ликвидность в нашем списке среднесрочных идей).